事件描述

    公司发布2023 年半年报，2023H1 公司营收27.30 亿元，同比+56.56%，归母净利润-0.32 亿元，同比-118.62%。其中，23Q2 收入14.64 亿元，同比+55.88%；归母净利润0.35 亿元，同比-60.76%，环比实现扭亏。

    事件评论

    23Q2 环比实现扭亏。今年以来，因下游锂电池厂产能利用率偏低，锂电设备订单验收普遍有所承压，公司在此情况下上半年营收同比增长50%以上，验收顺利。并且23Q2 公司加大力度控制费用，最终相较于23Q1 实现扭亏为盈。

    盈利能力仍有待修复。1）毛利率端，近年来公司单季度毛利率保持在34%以上，但22Q4公司毛利率为31.14%，23Q1 毛利率26.86%，23Q2 为27.38%，相比此前下滑较多，主要原因是公司近期验收的订单中，毛利率相对较高的消费锂电设备占比下降，智能仓储设备与动力电池整线占比提升，而智能仓储设备毛利率低于消费锂电设备，动力电池整线签单初期测算毛利率较高，但客户要求修改方案、项目因疫情拉长等因素导致毛利率低于初期测算。2）上半年动力锂电客户信用期较长，造成期末应收账款、合同资产及存货余额较大，计提的信用减值损失金额较多，但Q2 环比Q1 已有所好转。公司后续将继续提质增效、控本降费、优化技术标准和客户，积极提升毛利率。

    多业务持续拓展。公司继续保持高研发投入，23H1 研发投入2.85 亿元，同比增长37.72%，研发投入总额占营业收入的比例达到10.45%。锂电领域，公司已形成整线布局；光伏领域，公司布局HJT、钙钛矿和钙钛矿叠层核心设备，HJT 方面收到华晟的LOI订单，钙钛矿和叠层设备正处于验证阶段。此外，公司在智能仓储设备领域、氢能设备领域也持续加深布局。此外，新能源电动汽车电机智能装配线也成功推向市场，获得多家客户的订单；在产业链上游的关键技术及“卡脖子”技术难题方面，如工控机、超声波焊接机、电源检测技术等模块做了深度拓展，其中超声波焊接机已形成型谱系列化覆盖锂电前、中、后段工序应用。

    加大海外拓展力度。2023 年锂电池厂扩产最大增量来自海外。海外布局方面，公司在上海设立子公司，作为国内对外窗口，与德国子公司互相响应，收购波兰工厂，获得国内出海企业海外订单及欧美韩地区客户订单，并实现陆续交付验收。同时，海外订单毛利率较国内高，将有利于盈利能力提升。

    维持“买入”评级。我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为0.93、2.74、3.90 亿元，对应PE 分别为57、19、14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游扩产不及预期的风险；

    2、新业务拓展不及预期的风险。