投资要点

    事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入29.35 亿元，同比增长77.06%；归母净利润2.83 亿元，同比增长80.72%；扣非净利润2.66 亿元，同比增长75.02%。其中2022Q3 单季度实现营收11.91 亿元，同比增长95.19%；归母净利润1.14 亿元，同比增长96.92%。公司业绩符合预期。

    盈利能力表现稳定，规模效应推动期间费用率下降：根据公司三季报，2022 年Q3单季度公司毛利率为36.05%，同比+1.83pct，环比-0.14pct；净利率为9.57%，同比+0.08pct，环比-0.02pct。公司毛利率与净利率均较为稳定，公司目前锂电设备整线产品毛利率较低，且占比不断提升，拖累了公司整体毛利率，伴随客户规模化采购整线设备及公司整线调试安装人员业务熟练度提升，公司毛利率尚有优化空间。公司期间费用率控制得当，2022 年前三季度公司期间费用率合计26.90%，同比-4.21pct，销售、管理、财务、研发费用率分别为4.97%、11.08%、0.02%、10.83%，同比分别-0.34pct、-2.21pct、-0.80pct、-0.86pct，规模效应推动下公司四费均有下降。

    合同负债和存货高增，公司在手订单充足，短期业绩确定性强：公司2022 年前三季度合同负债为19.47 亿元，同比增长87.21%，存货28.07 亿元，同比增长94.80%。

    合同负债和存货大幅增长，反应公司在手订单充足，公司为保障订单交付加速备货。

    截至2022 年7 月末，公司在手订单及中标通知金额为93.29 亿元（含税），其中锂电设备在手订单及中标通知金额90.27 亿元（含税）。

    与冯阿登纳签署战略合作协议，深度布局光伏设备领域：利元亨近日披露，10 月14 日，利元亨与德国冯·阿登纳（VON ARDENNE）在利元亨总部举行战略合作签约仪式，双方将在光伏（异质结、钙钛矿）、储能等领域展开深度合作。冯·阿登纳是全球领先的真空镀膜设备供应商，下游应用领域包括光伏、半导体、建筑玻璃、显示屏等领域，尤其擅长PVD 技术。与冯阿登纳的合作可以弥补公司在光伏设备领域技术积累的不足，再结合公司擅长的自动化，有望形成优势互补，大幅提升公司在光伏设备领域的竞争力。

    投资建议：公司锂电设备业务保持高速增长，光伏设备方面与冯阿登纳未来有望放量，氢能设备方面已推出氢燃料电池核心部件的全工艺制造解决方案。基于以上，我们上调公司盈利预测，公司2022 年至2024 年营收分别为44.33、69.49、94.02亿元，同比增速分别为90.2%、56.7%、35.3%；归母净利润分别为4.67、8.25、11.98 亿元，同比增速分别为119.7%、76.9%、45.2%；每股收益分别为5.30、9.38、13.61 元。对应10 月28 日股价，预计2022 年至2024 年动态PE 分别为35.8、20.3、14.0 倍，我们上调公司评级，给予买入-B 建议。

    风险提示：产品研发进度不及预期，光伏设备客户开拓不及预期，锂电行业增速放缓，行业竞争加剧等风险