事件：利元亨发布2022年三季报，2022Q1-Q3公司实现营业收入29.35亿元，同比+77.06%；实现归母净利润2.83亿元，同比+80.72%。2022Q3单季度实现营收11.91亿元，同比+95.19%；实现归母净利润1.14亿元，同比+96.92%。

    下游客户加速扩产，Q3收入大幅增长。全球锂电快速扩张趋势下，比亚迪、蜂巢能源、国轩高科等锂电厂商加大扩产力度。公司动力锂电尤其是整线订单增幅较大并陆续通过客户验证，逐渐转化为公司营业收入，带动公司收入大幅增长。

    Q3净利率相对稳定，毛利率同比改善显著。22Q3，公司净利率为9.57%，同比+0.08pct，环比-0.02pct，净利率相对稳定。1）毛利率：22Q3毛利率为36.05%，同比+1.83pct。2）费用率：22Q3期间费用率为24.80%，同比-6.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.7、-2.95、-2.28和-0.37pct，规模效应驱动下各项费用率均下滑。3）22Q3信用减值损失为0.36亿，同比+0.33亿，对公司利润拖累较大。22Q3应收账款同比+207%，对应应收坏账计提增加明显，导致信用减值损失大幅增加。考虑到公司主要客户宁德时代等均为行业头部客户，应收坏账风险小，预期后续坏账计提在应收账款回收后将予以冲回。

    持续提升整线产品占比，看好公司长期发展。锂电领域，公司已实现专机→一体机→局部环节整线→真正的整线的布局，整线产品质量不断提升，获取订单数额持续提升，预计公司未来整线交付占比将稳步提升，持续为公司经营业绩注入新动力。

    投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.92/8.58/11.73亿元，YoY+131.7%/+74.4%/+36.7%；EPS为5.59/9.75/13.32元，维持“买入”评级。

    风险提示：锂电行业增速放缓风险、客户集中度较高风险、新技术与产品研发失败风险、订单无法交付风