事件

    公司2022Q1-3 实现营业收入29.35 亿元，同比+77.06%，归母净利润2.83 亿元，同比+80.72%；扣非归母净利润2.66 亿元，同比增长+75.02%。

    其中2022Q3 实现营收11.91 亿元，同比+95.19%；归母净利润1.14亿元，同比+96.92%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比+106.21%。

    简评

    收入与订单持续高增，盈利能力保持稳定

    锂电设备业务放量，产品线与客户齐拓展。2022Q3 公司实现营业收入11.91 亿元，分别同比、环比+95.19、+27.24%，主要系动力锂电业务放量。2022 年以来，公司已顺利实现由消费锂电设备向动力锂电设备的转型，并在产品线与客户方面齐拓展。1）产品线方面，公司立足中段电芯装配、叠片机、后段化成分容设备，进一步布局涂布机、激光切机、卷绕机等前中段核心设备；2）客户方面，公司进一步拓展动力/储能锂电头部客户，已与宁德时代、比亚迪、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达等厂商建立了长期稳定的合作关系；并积极开拓了远景动力、三星 SDI、福特、瑞浦兰钧、海辰能源、楚能新能源等动力与储能锂电领域知名客户。

    下游高景气，在手订单高速增长。2022 年以来，动力/储能锂电招标规模持续高增，公司订单充足。截至2022 年7 月末，公司在手订单及中标通知金额为 93.29 亿元（含税），其中锂电设备在手订单及中标通知金额90.27 亿元（含税）。此外，截至2022年9 月末，公司合同负债为19.47 亿元，同比增长87.30%，公司存货为28.07 亿元，同比增长94.80%，体现出公司在手订单同比高增。

    盈利能力保持稳定。2022Q3 公司毛利率、净利率分别为36.05%、9.57%，分别环比-0.14、-0.02pct。Q3 公司计提信用减值损失0.36亿元（正常计提减值准备），对公司单季度盈利能力影响较大。

    该部分主要由正常计提的应收账款跌价准备所构成，Q3 该科目增幅较大主要系动力锂电业务交付、验收周期相对较长，随着公司动力锂电业务占比提升，根据账龄计提的信用减值损失也相应增加。

    多维度发力，持续推进光伏设备业务

    公司致力于“做强做精智能装备”，为新能源汽车、光伏、氢能等新能源领域赋能，今年以来多维度推进光伏设备业务布局：

    战略合作方面：10 月14 日，据公司公众号，利元亨与德国冯·阿登纳（VON ARDENNE）在利元亨总部举行战略合作签约仪式，双方将在光伏（异质结、钙钛矿）、储能等领域展开深度合作。德国冯·阿登纳成立于1991年，是晶硅/薄膜光伏领域玻璃镀膜系统和设备的领先供应商之一，此次合作将有效助力公司在光伏设备领域的业务开展。

    产能方面：10 月27 日，公司披露拟在南通高新区扩建光伏&锂电设备产能，总投资额为16.6 亿元，其中一期不低于10 亿元，预计于2023Q1 开工，2024 年底前竣工投产，项目投产后将有效提升公司光伏设备生产能力。

    公司持续推进光伏设备业务，积极开展技术创新，立足于自身在自动化、智能化产线整合方面的优势，与光伏头部企业建立合作关系，不断拓展光伏设备产品线、布局新型光伏电池路线，未来光伏设备业务有望为公司贡献新的业务增量，打造第二增长曲线。

    投资建议：公司在手订单充足，保障营收高增，盈利能力稳中有升。预计2022-2024 年，公司实现营业收入分别为45.50、74.19、97.16 亿元，同比分别+95.18%、+63.03%、+30.97%；公司实现归母净利润分别为4.74、8.71、13.41 亿元，同比分别+123.20%、+83.70%、+54.02%；对应PE 分别为35.28、19.20、12.47 倍，维持“买入”评级。

    风险分析

    1）下游扩产景气度不及预期：2021 年以来，碳酸锂等原材料价格不断攀升，国内动力电池企业经营压力不断增大，其产能扩张规划存在验收甚至缩减的可能，由此可能带来锂电设备行业需求端萎缩。

    2）订单盈利低于预期；2021 年以来，国内外动力电池企业加速扩产，引起锂电设备行业需求旺盛，与此同时也吸引了众多自动化设备企业切入锂电领域。随着下游扩产增速放缓，锂电设备行业存在行业竞争加剧的 可能性，新接订单盈利能力或将承受压力。

    3）开拓海外、储能客户进展不及预期。