利元亨披露半年报。公司上半年实现营收17.44 亿元，同比增长66.49%；归母净利润1.69 亿元，同比增长71.25%。其中Q2 收入9.39亿元，同比增长79.32%；归母净利润0.90 亿元，同比增长66.65%。

    根据公告，主要原因是在全球锂电快速扩张的趋势下，比亚迪、蜂巢能源、国轩高科的锂电池厂商在国内外多地迅速扩产，整线的采购需求增加，本期锂电整线收入大幅增加。

    利润率环比持平，费用端规模效应体现。根据公告，股份支付费用税后影响金额为4,519 万元，剔除股份支付因素影响后，归母净利润同比增长116.90%。上半年公司毛利率36.02%，同比下滑3.20pct，我们认为这主要受到消费和动力电池结构变化影响，Q2 毛利率环比基本持平。上半年公司期间费用率28.33%，同比下滑2.78pct，剔除股权支付费用影响，费用率25.75%，同比下滑5.36pct。

    动力电池产业链景气度高，在手订单实现大幅增长。22Q2 末公司合同负债19.69 亿元，同比+100%，环比+19%。根据22 年半年报，上半年新接订单持续向好，截至22 年7 月末，在手订单及中标通知金额为93.29 亿元，其中锂电设备90.27 亿元；根据21 年中报，截至2021年8 月25 日，公司锂电领域的在手订单含税金额为45.54 亿元，表明公司订单实现大幅增长。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司22-24 年归母净利润分别为5.09亿元/10.04 亿元/14.76 亿元。考虑到利元亨锂电设备整线生产能力与全球化的布局，截至22 年7 月末锂电设备订单在手金额90 亿元，未来成长空间较大，我们给予公司2022 年归母净利润45 倍PE 估值，对应合理价值260.32 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争恶化；产能释放不及预期；下游扩产不及预期