本报告导读：

    2021年报符合符合预期，毛利率单季环比回升，公司已显现整线布局能力，订单、产能均在快速提升，已进入加速发展期。

    投资要点：

    维持增持评级。公 司2021年实现营收23.31亿/+63.04%，归母净利润2.12亿/+51.18%，扣非归母净利润2.05 亿/+64.13%。Q4 单季度营收6.74 亿/+45.54%，归母净利润0.56 亿/+13.41%。维持2022 年EPS5.52 元，上调2023 年EPS 至8.94 元（+0.98），新增2024 年EPS12.87 元，基于行业可比估值给予公司2022 年45 倍PE，下调目标价至248.4 元，增持。

    毛利率环比大幅提升，资产负债端高增。公司全年毛利率38.52%/+0.19%，净利率9.11%/-0.71%，其中Q4 单季毛利率为41.33%/环比+7.11%，实现大幅提升，净利率为8.23%/环比-1.26%。考虑到公司2022 年收入将大部分从消费变为动力，毛利率将下滑，但随着规模经济显现，净利率有望提升。2021 年公司应收票据+账款同比+81.84%，存货同比+62.97%，合同负债同比+110.15%，2022 年业绩增长保障度高。

    整线布局能力显现，进一步扩充产能。公司已初步具备了整线能力，2022年1 月公司拟发行可转债募集资不超过9.5 亿元，进一步强化在前中段专机及整线成套装备的能力。截至2021 年底，公司人员6496 人，同比增加超1900 人，随着IPO 及可转债募投项目投产，营收规模将更上一步台阶。

    动力订单近50 亿，不断实现动力客户突破。2021 年公司获取合同订单和中标通知约70.42 亿元（含税），其中约70%为动力订单。公司与比亚迪、蜂巢能源等签署合作协议，确定其重点供应商地位。同时，积极拓展海外市场，拿下北美动力电池新能源智能整线订单，进一步打开业务空间。

    风险提示：电动化不及预期，动力电池扩产不及预期，原材料价格上涨