核心观点：

    　　公司发布2022 年一季报。22Q1 公司实现收入8.05 亿元，同比增长53.66%，环比增长19%；归母净利润0.79 亿元，同比增长76.78%，环比增长43.23%。

    　　业绩实现增长，毛利率维持稳定。公司Q1 毛利率35.81%，净利率9.88%，订单质量较好，毛利率保持稳定，净利率进一步提升接近10%。

    　　其中，对净利润有较大正向影响的包括其他收益4600 万元，主要为公司本期收到软件增值税即征即退税款增加；以及对净利润造成负向影响的股权激励费用摊销，根据公司发布的激励计划方案，预计22 年激励计划费用1.04 亿元左右，我们计算Q1 摊销股权激励费用约2600万元。

    　　收入逐季放大，费用率逐季摊薄。22Q1 收入实现同比增长54%，环比增长19%，同时，在规模快速扩张阶段，人员薪酬等费用发生了较大的增长，公司期间费用绝对值有较大增长，21Q1 期间费用率28.95%，基本持平，若剔除我们计算的2600 万元左右激励费用，公司Q1 期间费用率约26%，同比实现下降，规模效益逐渐显现，随着产能提升与验收规模的逐季增加，费用率有望进一步降低。

    　　新产品及整线能力较强。锂电领域，公司是国内为数不多的具备整线能力的厂商，从后道往前中道布局，已具备涂布机、叠片/卷绕机等前中道设备核心供给能力，是目前锂电设备公司中具备核心产品和增量较多的公司，并在光伏、氢能等非锂电领域持续布局。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司22-24 年归母净利润5.1/ 10.0/14.1 亿元，考虑到利元亨的整线能力与全球化布局，给予22 年归母净利润35 倍PE 估值，对应合理价值200.88 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争恶化风险；产能释放不及预期风险。