事件描述

    公司发布2022Q1 季报，营收8.05 亿元，同比增长53.7%，环比增长19.4%；归母净利润0.79亿元，同比增长76.8%，环比增长43.2%。

    事件评论

    业绩同环比高增。下游客户需求旺盛，公司2021 年获取合同订单和中标通知约70.42 亿元（含税），并在2022 年逐步验收，驱动公司2022Q1 营收同环比高增长，创历史新高。

    公司2021Q4 进行了股权激励，预计2022 年需摊销的税前股份支付费用约1.18 亿元，2022Q1 需摊销的税前股权激励费用约0.30 亿元，若剔除股份支付费用影响，则可测算得公司2022Q1 净利润约为1 亿元，同比增长超120%，同创历史新高。

    规模化效应显现，净利率大幅提升。公司2022Q1 毛利率35.81%，维持35%以上的高水平，毛利率同比下滑0.21pct，环比下滑5.52 pct，主要系：1）Q1 营收中动力占比有所提升，且验收的动力订单以偏早期的首台套为主，毛利率略低；2）验收前需要到客户现场安装调试，疫情下的运输管控使得相关的物料和人员成本升高，也对毛利率构成一定影响。2022Q1 规模化效应显现，公司净利率达到9.88%，同比提升1.29pct，环比提升1.64pct，若将股份支付费用的影响剔除，则经营性净利率超过12%，相较此前大幅提升。

    订单继续高增长，海外订单占比有望提升。2022Q1 末公司合同负债环比增长22.19%，存货环比增长15.74%，均创历史新高，显示Q1 订单继续高增长，在手订单饱满。预计2022Q2 包括宁德时代、蜂巢、大众等在内的海内外客户均有望展开招标，公司有望继续斩获大订单。今年以来宁德时代、亿纬锂能、远景AESC 等均规划了海外新项目，加快海外扩张步伐。国内电池厂出海有利于国产锂电设备走向海外，利好中期需求，且海外项目通常单GWh 设备投资额较国内更高，毛利率也较高。公司在海外多个国家设有子公司或办事处，此前已在北美、德国和韩国客户取得突破，2022 年公司海外订单有望继续增长，占比有望进一步提升。

    高研发投入下，产品持续突破。公司2022Q1 研发投入0.89 亿元，同比增长63%，研发费用率达到11.1%，继续维持高位。通过持续的高研发投入，公司目前已形成电芯前中后段核心设备+物流+模组/Pack 的相对完整的产品覆盖，可供应的产品的价值量大幅提升。

    目前公司涂布机、激光切、卷绕机均已突破动力客户；叠片机取得了海内外消费和动力客户订单。此外，公司拟发行可转债，加大投入研发和扩大涂布机/叠片机/卷绕机等产能，有助于公司加强前中段高价值量的核心设备的布局，进一步夯实整线能力，拓展锂电设备板块的业务规模，并深度参与匹配下游客户技术迭代对各核心制造设备的工艺变动需求。

    维持“买入”评级。公司规模化效应开始兑现，预计2022 年净利率有望提升。预计2022-23 年公司归母净利润分别为5.02、10.03 亿元，对应当前PE 分别为25、12 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新能源车产销低预期；电池厂扩产低预期；2、公司产品研发进度和动力客户拓展进度低预期