事件描述

    　　公司发布2021 年报，实现营收23.31 亿元，同增63.04%；实现归母净利润2.12 亿元，同增51.18%。其中2021Q4 营收6.74 亿元，同增45.54%；归母净利润0.55 亿元，同增13.41%。

    　　公司拟每10 股派发现金红利2.70 元（含税）。

    　　事件评论

    　　营收利润高增长，费用对净利率略有影响。由于下游消费锂电池厂扩产需求增加，公司订单顺利验收，营收和净利润实现高速增长。公司2021Q4 进行了股权激励，股份支付费用税后影响金额为402.98 万元，剔除后归母净利润为2.16 亿元，同比增长54.05%。2021年毛利率38.5%，同比提升0.19pct，主要是公司锂电设备的规模化、标准化生产销售实现降本。由于公司员工人数增长较快、新增租赁厂房宿舍等，以及股份支付费影响，管理费用率同比提升2.1pct，使得公司总的费用率同比升高1.8pct，2021 年净利率9.11%同比下滑0.71pct。预计公司二期厂房投产后，将使得生产和管理更为集约，有助于降本，同时随着公司营收规模扩大，规模化效应将逐渐得到显现，净利率有望回升。

    　　订单高增长，动力与海外取得突破。公司2021 年获得合同订单和中标通知约70.42 亿元（含税），2021Q4 末合同负债与存货均达到历史新高。公司2021 年营收主要来自2020年订单，其中第一大客户营收占比达到85.41%，仍以消费锂电为主，但2021 年新接订单中动力占比大幅超过消费，由消费向动力拓展顺利。公司在海外多个国家设有子公司或办事处，积极拓展海外客户，在北美、德国和韩国客户取得重大突破并取得订单，2022年海外订单占比有望进一步提升。

    　　产能持续扩充保证生产交付。人员方面，截至2021 年底公司员工合计6496 人（不含实习生），较2020 年增加超1900 人。场地方面，公司IPO 募投项目正在建设，预计2022年底竣工2023 年投产使用，此外公司还新增租赁场地并新建装配车间投入使用以进一步扩充产能；公司拟发行可转债，用于锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目和补充流动资金，也有助于扩大产能，以满足客户大规模交付需求。

    　　高研发投入下，产品快速突破。公司2021 年研发投入2.73 亿元，同比增长66%，研发费用率达到11.7%，连续5 年维持10%以上的高位。通过持续的高研发投入，公司目前已形成电芯前中后段核心设备+物流+模组/Pack 的相对完整的产品覆盖。公司涂布机、激光切、卷绕机均已突破动力客户；叠片机取得了海内外消费和动力客户大规模订单。此外，公司拟发行可转债，加大投入研发和扩大涂布机/叠片机/卷绕机等产能。

    　　维持“买入”评级。公司在行业内研发和管理体系领先，除享受锂电设备需求增长的贝塔外，还具备品类拓展、动力客户拓张和海外拓展三大阿尔法，短期和长期成长性良好。预计2022-23 年公司归母净利润分别为4.62、9.80 亿元，对应PE 分别为33、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新能源车产销低预期；电池厂扩产低预期；2、公司产品研发进度和动力客户拓展进度低预期。