事件

    　　公司2021 年实现营业收入23.31 亿元，同比+63.04%；归母净利润为2.12 亿元，同比+51.18%；扣非归母净利润为2.05 亿元，同比+64.13%。其中，Q4 单季度营业收入为6.74 亿元，同比+45.54%；归母净利润为0.55 亿元，同比+13.41%；扣非归母净利润为0.53亿元，同比+21.01%。

    　　2021 年，公司新签订单和中标通知共计为70.42 亿元（含税）。

    　　简评

    　　营业收入实现高增，盈利能力维持稳定

    　　①拓展锂电设备专机品类，营业收入实现高增。公司2021 年的营业收入同比增长63.04%，主要系两方面原因：1）新型消费锂电池（含小动力锂电）需求增长，软包消费锂电龙头ATL 产能扩张迅速，公司作为其主要供应商充分受益。2）公司立足于电芯检测环节的领先地位，积极开拓电芯装配、电芯制造、电池组装、仓储物流环节的专机市场，并实现产品的量产销售。

    　　②盈利能力维持稳定，未来有望稳步提升。2021 年公司毛利率为38.52%，同比+0.19pct；净利率为9.11%，同比-0.71pct。公司毛利率维持稳定，主要系公司坚持服务优质客户。未来公司收入结构将转向以动力锂电为主，但随着公司的产品成熟、海外客户占比逐步提高，预计公司整体毛利率仍将维持较高水平。公司净利率下降主要系管理、研发人员增长带来的期间费用率提高，随着公司收入不断增长、规模效应不断彰显，公司期间费用率有望逐步回归到正常水平，进而使得净利率稳步提升。

    　　订单高增，立足本土优质客户，顺利开拓海外市场受益于下游产能扩张，2021 年新接订单高增。2021 年，公司新签订单和中标通知约为70.42 亿元（含税），系公司2021 年营业收入的3.02 倍。订单结构方面，动力锂电客户占比近八成，主要来自蜂巢能源（2021 年8 月25 日及12 月2 日分别公告中标结果，共计24.21 亿元），其余客户包括比亚迪、ATL、国轩高科、宁德时代、欣旺达等领先电池厂商。

    　　积极开展海外布局，在北美、德国和韩国客户取得重大突破。公司在上海设立分公司，作为海外业务联络窗口，同时在德国汉堡设立了子公司。基于长期与ATL 等行业内头部客户的合作验证，公司海外业务开展顺利，2021 年，公司在北美、德国和韩国客户取得重大突破，成功签署了相关锂电设备订单，为与其他韩系和欧美客户的深入合作打下坚实基础。据公司公众号于3 月21 日披露，公司与北美某动力电池上市企业签约新能源智能整线订单，订单涵盖激光模切、叠片、激光焊接、高速组装线、化成分容、模组线、智能仓储等。

    　　锂电行业将延续高景气，公司订单有望持续高增。受益于新能源汽车行业需要向好，锂电池厂商加大扩产力度，据我们预估，2022 年国内招标产能(内外资电池厂在中国的产能)、海外招标产能(内外资电池厂在海外的产能)分别约为787、115GWh，较上年同比增长60%、116%，下游高速扩产延续。公司与头部客户已建立良好的合作关系，并在海外市场开拓方面走在前列，有望充分受益于下游产能扩张。

    　　投资建议：公司在手订单充足，保障营收高增，盈利能力稳中有升。预计2022-2024 年，公司实现营业收入分别为47.53、69.85、88.03 亿元，同比分别+103.87%、+46.97%、+26.03%；公司实现归母净利润分别为4.90、8.38、11.43，同比分别+130.91%、+70.99%、+36.39%；对应PE 分别为30.61、17.90、13.12 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：1）下游扩产景气度不及预期；2）订单盈利低于预期；3）开拓客户进展不及预期。