核心观点：

    　　具备锂电设备整线能力，从后段向中前段发力。公司成立于2014 年，深耕锂电池制造装备业务，产品力不断增强，在锂电领域已形成“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局，具备动力锂电电芯制作、电芯装配、电芯检测、电池模组组装及箱体 Pack 整线智能成套装备的全产业链研发制造能力，有助于公司实现头部客户订单的快速增长，中长期有望利用整线优势打开成长天花板。

    　　扩产进一步增强竞争力，为设备出海做准备。根据可转债公告，2021年公司获取近50 亿元动力锂电的订单，与核心客户的合作日益紧密，公司拟募资9.5 亿元用于锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目，一方面验证高景气及其持续性，应对行业中长期的强劲需求做准备，另一方面可以增强公司整线，特别是涂布机、叠片/卷绕机等前中段设备核心供给能力，提升产品竞争力，为设备出海做准备。

    　　规模效应下，未来净利率有较大提升空间。2021 年上半年，公司发力动力锂电设备，业务规模快速扩张，同时大量储备管理和研发人才公司员工人数同比增长146.50%，研发费用同比增长82.96%，管理费用同比增长156.88%。因此前期布局产生的较大规模的费用投入对短期利润率有所影响，未来随着订单的确认与收入的大幅增长，规模效应下，公司净利率提升空间较大。

    　　盈利预测与投资建议：预计21-23 年公司归母净利润分别为2.20 亿元/5.47 亿元/10.24 亿元，考虑到利元亨拥有锂电设备整线生产能力与全球化的布局，未来成长空间较大，我们维持每股合理价值382.10 元的判断不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游增速放缓的风险；客户集中度较高风险；发出商品金额较大或存货周转较慢的风险。