事件：2022 年1 月27 日利元亨发布业绩预告。

    　　投资要点

    　　业绩预告符合市场预期，静待动力领域放量

    　　2021 年业绩预告符合市场预期，公司预计2021 年实现归母净利润2.1-2.3亿元，同比+49%-65%，Wind 一致预期为2.2 亿元；扣非净利润2.0-2.2 亿元，同比+60%-78%；Q4 单季归母净利润0.5-0.7 亿元，同比+8%-49%。

    　　2021 年营收、利润高增主要受益于消费锂电设备订单确认收入快速增长。

    　　2021 年公司新签近50 亿元动力锂电的订单和中标通知，我们预计2022 年随着动力锂电设备订单逐步确认收入，公司业绩增长确定性较强。

    　　股权激励注重盈利能力提升，规模效应即将凸显2021 年11 月利元亨推出限制性股票激励计划（草案），从业绩目标上来看注重未来盈利能力提升：按照剔除股权支付费用影响后的归母净利润计算，公司2021-2023 年净利率分别为10%/13%/15%。

    　　我们认为利元亨净利率将持续提升，原因主要有3 点：1）2020Q4 以来动力电池厂迈入扩产高峰，设备商产能稀缺性凸显，高端产能不足，利元亨等龙头设备商话语权进一步提升；2）下游扩产加速对设备商交付能力要求提高，规模较大的厂商才更能满足交付时间要求；3）规模效应带来费用率下行，利元亨净利率水平将持续提升。

    　　拟发行可转债募资9.5 亿元，积极扩充产能

    　　2022 年1 月公司公告发行可转债募资9.5 亿元，其中7 亿元用于锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目（总投资11.5 亿元），公司预计达产后年收入达27.6 亿元、净利润3.5 亿元。该项目有利于保障利元亨订单交付能力，同时提升涂布机、叠片/卷绕机等价值量较高的前中段设备供给能力，增强公司整线设备交付能力。

    　　与蜂巢等客户深度合作，持续受益于动力电池扩产2021 年7 月公司中标蜂巢欧洲项目1633.99 万欧元（约合1.25 亿元人民币，采用2021 年7 月31 日欧元兑人民币汇率7.6542）；8 月公告中标蜂巢湖州等基地项目，合计约15.45 亿元，并签署战略合作框架；12 月公告中标蜂巢湖州、遂宁等项目8.76 亿元，2021 年以来与蜂巢新签订单合计25.46 亿元。蜂巢积极扩产，在建产能297GWh，2025 年产能目标600GWh，利元亨作为战略合作供应商将充分受益。此外公司还是比亚迪的优选供应商，同时与宁德时代、国轩高科、 欣旺达等建立了长期稳定合作关系。随着动力电池厂积极扩产，公司动力锂电设备业绩弹性较大。

    　　盈利预测与投资评级：受益于行业高景气度，公司订单充足，我们将公司2021-2023 年的归母净利润预测由2.4/4.6/8.0 亿元调至2.2（下调8%）/4.8（上调4%）/8.1（上调1%）亿元，对应当前股价PE 为99/46/27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：锂电池行业增速放缓或下滑，竞争格局恶化。