业绩指引超市场预期,未来三年业绩高增确定性较强:该激励计划三个归属期的归属比例分别为30%/30%/40%,根据其各归属期公司层面业绩考核目标,收入或利润满足其一即可行权:(1)营业收入:2021-2023年营收分别不低于22/34/52 亿元,分别同比+54%/55%/53%;或(2)净利润:2021-2023 年净利润分别不低于2.2/4.3/8.1 亿元,分别同比+57%/93%/89%(此处“净利润”指归母且剔除股份支付费用影响后的净利润值),2021 年11 月22 日收盘价对应2021-2023 年PE 分别为131/67/36X。此次股权激励摊销产生总费用1.9 亿元,分别于2021-2024年摊销0.09/1.0/0.5/0.2 亿元,若考虑股权支付费用影响,公司2021-2023年保底归母净利润为2.1/3.3/7.6 亿元,2021 年11 月22 日收盘价对应2021-2023 年PE 分别为138/88/38X。

    锂电设备进入卖方市场订单毛利率回升,规模效应明显助力净利率大幅提高:若股权激励的营收和利润两个业绩目标均恰好达成,则公司2021-2023 年净利率(指剔除股份支付费用影响后的净利率)分别为10%/12.6%/15.6%,订单质量改善&规模效应助力公司盈利能力提升明显。

    公司起家于电芯装配线,持续高研发投入实现整线专机突破打开订单空间:公司持续高研发投入,2021 前三季度研发投入1.94 亿元,同比+69%,研发投入占比12%,产品由电芯装配线逐步突破化成分容测试机等核心专机,目前除了前道搅拌机外基本实现覆盖锂电全生产工序,包括前道的涂布机;中道的卷绕机、叠片机(叠片机和卷绕机将是利元亨拳头产品)、注液、激光切设备;后道的化成、分容、检测设备;并且在电芯装配线、电池组装线环节实现了集成。

    动力电池厂迈入扩产高峰,公司动力专机大幅放量:截至2021 年8 月25 日,公司在手锂电设备订单45.5 亿元(含税),同时10 月25 日公司公告中标ATL 4.57 亿元(含税)订单。随着动力电池厂迈入扩产高峰,公司受益于设备商稀缺性凸显,动力锂电专机将逐步放量,业绩弹性较大。

    盈利预测与投资评级:受益于行业高景气度,公司订单充足,我们预计公司2021-2023 年的净利润分别为 2.4(维持)/4.6(上调2%)/8.0(上调25%)亿元,对应当前股价PE 为121/63/36 倍,我们看好公司后续动力锂电设备放量, 业绩有望超市场预期,维持“买入”评级。

    风险提示:锂电池行业增速放缓或下滑,竞争格局恶化。