事件概述

    　　公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入16.58 亿元，同比增长71.41%；实现归母净利润1.57 亿元，同比增长71.36%；实现扣非归母净利润1.52 亿元，同比增长87.35%。

    　　分析判断:

    　　营收&业绩高增，多方因素致盈利能力暂时承压1）2021 前三季度公司实现营业收入16.58 亿元，同比增长71.41%，主要原因是新型消费锂电池（含小动力锂电）需求高增，公司客户ATL 产能扩张迅速，采购的公司设备在报告期内得到其量产验证。2021 年前三季度实现归母净利润1.57 亿元，同比增长71.36%，主要是由于成熟机型销量增多带动营收高增及设备发货开票后，获得的增值税即征即退增加。

    　　2）盈利能力方面，2021 年前三季度公司毛利率和净利率分别为37.37%和9.46%，同比基本持平。单季度来看，21Q3 公司毛利率为34.22%和，同环比分别降低10.46pct 和8.19pct，我们认为主要与原材料价格涨价及确认收入的订单结构有关；21Q3 公司净利率为9.49%，同比降低8.28pct，环比略降0.83pct。我们认为21Q3公司净利率同比下降的主要原因是与公司费用率增长有关。21Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为5.53%/13.65%0.34%，分别同比增减1.10/4.16/-0.66pct，而管理费用率的增长我们认为主要是公司人员扩张所致。

    　　研发支出持续增加，产品品类持续扩展

    　　1）2021 年前三季度公司研发支出1.94 亿元，同比增长68.99%，占营业收入比例达11.69%，同比基本持平，核心竞争力持续巩固。

    　　2）新产品性能优异，产品品类进一步扩充。目前公司涂布机最大幅度已达到1400MM，速度达65-90m/min；激光膜切机开始批量生产，实现模长＜3000mm±1.5mm/3000-6000±2mm/6000-12000±3mm，纵向毛刺＜15μm（以集流体为基准），热影响＜70μm 的行业先进水平；长电芯激光焊接机经广东省机械工程学会科技成果鉴定，其长电芯激光焊接系统关键技术处于国际先进水平。

    　　动力&消费锂电设备多线开花，持续增长可期公司作为国内锂电池制造装备行业领先企业之一，与蜂巢、比亚迪、ATL 有深度合作，同时与CATL、国轩高科、欣旺达、赣锋锂业等全球知名厂商也建立了长期稳定的合作关系。2021 年7 月中标蜂巢能源欧洲工厂产品装配线，中标金额1633.99 万欧元，公司动力锂电设备产品性能得到客户进一步认可。另外，公司于2021年10 月22 日收到ATL 中标通知，合计中标锂电设备4.57 亿元人民币（含税），公司消费锂电设备业务有望保持稳定增长。

    　　投资建议

    　　维持前序盈利预测不变， 我们预计2021-2023 年实现营收分别为22.51/42.56/52.83 亿元， 同比增长52.7%/53.8%/54.7%，归母净利润分别为2.14/4.24/5.75 亿元，同比增长52.4%/97.9%/35.7%，对应EPS分别为2.43/4.81/6.53 元，对应2021 年10 月28 日256.27 元/股收盘价，PE 分别为105/53/39 倍。我们暂未评级。

    　　风险提示

    　　产品研发不及预期、下游行业景气度不及预期、产能扩张不及预期。