事件概述

    　　利元亨发布2021 年中报，营收10.47 亿元，同比增长108.4%；归母净利润0.99 亿元，同比增长998.6%；其中21Q2 营收5.24 亿元，同比增长59.1%，归母净利润0.54 亿元，同比增长2145%。公告中标蜂巢15.45 亿元订单。

    　　事件评论

    　　净利润超出预告上限，盈利能力维持高位。公司2021H1 营收位于预告中枢，归母净利润超出预告上限。增速较高主要受益于ATL 快速扩产和公司的新产品得到其量产验证销售收入增幅较大，此外2020H1 疫情影响导致验收推迟基数较低。随着产品逐渐成熟，规模化效应显现，2021Q2 毛利率42.4%环比提升6.38 个百分点；净利率10.3%，环比回升1.74 个百分点。2017 年以来公司毛利率维持在38%以上，在锂电设备板块中相对较高。

    　　订单高增，动力获突破，加快全球化布局。合同负债与存货创新高，订单高增长，截至8 月25 日锂电领域在手订单45.54 亿元（含税），其中动力类27.84 亿元占61.13%，取得重大突破。在德国、美国、加拿大等地均有布局，7 月中标蜂巢能源欧洲项目1633.99 万欧元，并与大众汽车保持紧密商务联系，全球化布局加快。

    　　产能无忧，保持高研发投入拓展锂电整线。2021Q2 末员工人数5492 人，比2020年底大幅增长909 人，员工人数业内居前，具备产能和交付优势。2021Q2 末研发人员达到1088 人，2021H1 研发费用同比大幅增长83%至1.23 亿元，研发费用率11.7%继续保持高位。公司进一步拓展锂电池全链条工艺设备，已开发涂布贴胶机、涂布烘烤一体机、激光模切分条一体机等前段电池制造设备，在锂电领域已形成“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局。

    　　快速拓张期管理费用率升高。公司正处于由消费锂电向动力锂电拓展的投入期，且动力锂电订单规模迅速扩大，因此招聘较多项目管理人员投入到动力锂电设备的开发，近年来管理费用率上升较快，随着未来公司动力锂电设备逐渐成熟，规模化效应逐步显现，管理费用率有望得到控制。

    　　预计2021/2022 年公司净利润分别为2.27、4.95 亿元，维持“买入”评级，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1. 新能源车产销低预期；

    　　2. 电池厂扩产低预期；

    　　3. 公司产品研发进度和动力客户拓展进度低预期。