产品覆盖全面的消费锂电设备龙头利元亨主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，产品主要包括锂电设备、汽车零部件制造设备和其他行业设备，自2017 年以来锂电设备贡献收入的80%以上。公司是消费锂电设备龙头，布局全面，已实现电芯装配、电芯检测和电池组装的主要工艺设备的全覆盖，在前道电芯制造环节中正在研发涂布机。公司成长迅速，2016-2020 年营收CAGR 达到58%，归母净利润CAGR 达到83%。

    　　锂电池产能高速扩张，设备需求确定

    　　随着下游新兴消费电子的高速增长，消费锂电池应用领域不断扩展，未来将继续保持稳定增长，软包电池成为消费电池的趋势，占比将继续提升。海内外新能源车产销持续超预期，龙头和二线动力电池厂均提高扩产计划。短期来看龙头电池厂构成扩产的基本盘，二线电池厂将从2021H2 开始逐步释放设备需求成为重要增量；中期来看预计2025 年全球设备每年需求中枢有望达到600GWh，设备市场空间达到950 亿元。锂电池厂产能持续扩张，设备需求高增长，同时设备公司产能紧张，设备公司盈利能力有望提高。

    　　高研发与大客户战略助力产品品质提升与品类拓展公司高管与核心技术人员年轻有为学历高；公司高度重视研发，2018-2020 年研发费用率均在10%以上，研发费用率和研发技术人员数量均位于行业前列。依托高水平研发团队和高强度研发投入，公司具有很强的产品拓展能力，公司以锂电后段设备起家，不断拓品类，锂电池设备产品类型不断增多，实现锂电生产各主要环节全覆盖；同时积极开拓汽车零部件设备、精密电子制造设备等其他领域。公司采取大客户战略，2011 年开始与ATL 合作，成立战略合作专项团队开展深度协同，新产品推出后能得到ATL 的协助验证，使得公司产品能快速达到稳定状态，产品拓展大大加快。同时借助在ATL 的成功，进一步丰富客户群体，进入了比亚迪、欣旺达等客户。

    　　进入动力锂电获新增长极，订单高增，净利率有望提升公司2016 年切入动力锂电设备，目前已在电芯检测、电池组装环节建立了整线和专机产品体系，已积累宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电、蜂巢能源等客户，2021 年成为蜂巢能源战略核心供应商，有望以此为契机将更多设备切入动力领域，打开新成长空间。

    　　公司员工数量行业领先，产能储备充足，有望充分受益于此轮扩产，订单有望高增长。

    　　公司目前管理和研发费用率较高，随着营收体量增大规模化效应体现，以及自建厂房投入使用降低折旧摊销及租赁费用，公司管理和研发费用率有望下降，净利率有望提升。

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.27、4.95、8.09 亿元，对应PE 分别为86、40、24 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 新能源车产销低预期；

    　　2. 电池厂扩产低预期；

    　　3. 公司产品研发进度和动力客户拓展进度低预期。