投资要点

    消费锂电设备优质企业，过去5 年净利润复合增速为81%公司专注智能制造装备，是国内领先的消费锂电设备供应商，产品主要覆盖锂电池中后段工艺，2020 年消费锂电设备业务占总收入的76%，动力锂电设备收入占比10%。ATL 为公司第一大客户，2020 年在公司中的收入占比达70%。

    公司2017-2020 年收入/净利润复合增速分别为58%/81%，2021 年5 月在手设备订单25.7 亿元（动力锂电设备5.9 亿元，占比23%），明后年收入将大增。

    消费锂电设备稳健增长；动力锂电进入新一轮扩产高峰期，设备充分受益1）消费锂电受益于软包渗透率提升、智能可穿戴设备快速增长，预计未来5 年出货量稳健增长。大客户ATL 为软包消费锂电全球龙头，设备需求稳健增长。

    2）动力锂电受益于电动车从1 到N 拐点明确，国内外动力锂电池厂商加快扩产步伐。预计2025 年设备市场1042 亿元，未来五年复合增速41%。

    3）汽车零部件制造装备需求来自于下游降本增效、自动化率提升。

    公司：精于研发，消费锂电较快增长，动力锂电增长潜力巨大精于研发、技术体系完善。2020 年公司专利数量达865 项，位居锂电设备行业的领先水平。2018-2020 年，公司研发投入分别为0.73/1.26/1.64 亿元，占当期营业收入的11%、14%和11%，领先可比公司2-3pct。

    1）消费锂电：ATL 战略合作供应商，电芯装配设备份额有望持续提升；软包渗透率持续提升、电动自行车/电动工具/智能可穿戴设备等新兴消费电子市场增速较快。预计公司2021-2023 年消费锂电设备收入复合增速为34%。

    2）动力锂电：持续开拓新客户，与CATL、BYD、力神、中航锂电、国轩高科、欣旺达、蜂巢等一线企业建立长期合作关系。预计公司未来几年在主要客户内部份额持续提升，2021-2023 年动力锂电设备收入复合增速达161%。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为2.15/4.28/5.95 亿元，同比增速分别为53%/99%/39%，复合增速62%，对应PE 分别为87/44/32 倍。参考可比公司2022 年平均PE 估值，同时考虑研发实力强劲、在手订单饱满、潜在利润增速较快，给予公司2022 年60 倍PE，目标价为294 元，给予“买入”评级。

    投资风险

    锂电扩产低于预期；动力锂电设备拓展低于预期；单一客户收入占70%。