核心观点：

    　　深耕智能制造设备，从消费锂电池迈向动力锂电池赛道。公司业务领域聚焦于消费软包锂电的电芯装配和电池组装环节，随着下游产业的深化，公司的业务逐渐向动力锂电池领域迈进。核心产品进入了锂电池主流客户，包括ATL、宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电等。

    　　公司是具备整线能力的锂电设备后起之秀。在锂电池的制造工艺中，公司的核心产品涵盖了部分电芯制造、电芯装配、电芯检测和电池组装环节，从专机做到整线，具备为客户提供整厂自动化组装的能力，是国内锂电设备行业的后起之秀。公司一直重视研发投入和研发团队建设，2018-2020 年研发投入占营业收入的比例分别为10.88%、14.14%和11.48%。

    　　全球新能源扩产新周期来临，设备企业直接受益。后疫情时代全球经济转型推动锂电供给端加码，叠加汽车电动化浪潮催生需求端爆发，全球迎来新一轮新能源产业扩产周期，作为产业链上游的锂电设备行业有望充分受益。根据我们的测算，国内主流电池企业产能规划总和21-23 年分别达到411/651/847 GWh，未来行业景气度持续高企。

    　　盈利预测与投资建议：按发行后股本计算，我们预测公司21-23 年EPS分别为2.51/4.76/6.48 元/股。公司同行业可比公司数量众多，产业链上下游可比公司包括先导智能、赢合科技、科瑞技术、杭可科技、先惠技术和克来机电等，我们认为采用相对估值法可以较好的反馈公司的市场公允价值。目前公司同行业可比公司21/22 年PE 估值分别为46x/31x。我们给予公司2021 年40-50x 作为合理估值的下限和上限，即对应公司股价的每股合理价值区间为100.43~125.54 元。

    　　风险提示：下游锂电池行业产能扩张不及预期；行业竞争恶化带来毛利率下滑；公司接单不及预期；公司产能释放不及预期。