电信市场及数据中心销售不及预期，2023 年公司营收业绩下滑

    源杰科技发布2023 年年报，全年实现营收1.44 亿元，同比-48.96%；实现归母净利润1947.98 万元，同比-80.58%。分产品来看，电信市场类产品实现营收1.33亿元，占比92.14%，收入同比减少43.83%，毛利率38.87%，同比下滑20.64pct。

    　　电信市场方面，因受到下游客户库存及终端运营商建设节奏放缓影响，销售额下滑。数据中心及其他产品实现营收471.38 万元，占比3.26%，营收同比-89.47%，毛利率83.60%，同比增加9.03pct。数据中心方面，传统的云数据中心在经过几年较大规模的投资后，2023 年出现较为明显的放缓和下滑，从而导致收入下降。

    　　结合2023 年报以及行业下游的需求情况，我们下调2024 年、2025 年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.34/0.41/0.48 亿元（原值0.76/1.07 亿元），对应EPS 分别为0.40/0.48/0.56 元/股，当前股价对应2024-2026年的PE 分别为384.2/319.1/274.2 倍，考虑到公司100G EML 有望逐步取得突破，维持“买入”评级。

    　　客户端送样测试逐步推进，100G EML 蓄势待发光纤接入领域，公司研发并向客户送测了差异化方案的10G DFB 产品，并对10GEML 产品进行持续优化提升。数据中心领域，100G PAM4 EML、70mW/100mW大功率CW 芯片已经完成产品研发与设计定型，并在客户端进行送样测试。在更高速率的应用场景，公司初步完成200G PAM4 EML 的性能研发及厂内测试，正持续优化中。

    　　公司重视技术研发，为公司提供增长新动力

    　　公司聚焦于光芯片行业，经过多年研发与产业化积累，已建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM 全流程业务体系，拥有多条覆盖MOCVD 外延生长、光栅工艺等全流程自主可控的生产线。公司直面市场压力持续加大研发投入，2023 年公司研发支出3,094.61 万元，同比增长14.23%。

    　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进展不及预期等。