事件：2024 年4 月25 日公司发布2023 年年报及2024 年一季度报。2023 年公司营业收入1.44 亿元，同比下降48.96%，归母净利润0.19 亿元，同比下降80.58%。2024 年一季度营业收入0.60 亿元，同比增长72.33%，环比增长17.28%，归母净利润0.11 亿元，同比下降11.06%，环比扭亏为盈，业绩持续修复。

    　　行业回暖EML 新品开启量产，业绩持续复苏。公司2023 年营业收入1.44 亿，同比下降48.96%；归母净利润0.19 亿元，同比下降80.58%。其中1）电信市场业务：营业收入1.33 亿元，同比下降43.83%，主要受下游客户库存及运营商建设节奏放缓的影响；2）数据中心及其他业务：营业收入0.05 亿元，同比下降89.47%，主要受传统云数据中心投资放缓影响。2024 年一季度营业收入0.60 亿元，同比增长72.33%，环比增长17.28%；归母净利润0.11亿元，同比下降11.06%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.10 亿元，同比增长109.72%，主要由于政府补助减少。受益于光芯片行业明显恢复，公司产品线进一步丰富，EML 新品量产，业绩环比持续提升。

    　　下游客户库存及运营商建设恢复，净利率环比恢复。2023 年公司净利率同比下降21.97pct，毛利率同比下降20.02pct，主要受产品结构及竞争价格影响，其中电信市场业务毛利率同比下降20.64pct，数据中心及其他业务毛利率同比提升9.03pct。计提资产减值损失0.18 亿元，主要是下游部分产品需求下滑，竞争加剧价格下降，存货跌价损失增加。2024 年一季度净利率同比下降16.45pct，环比增长21.38pct；毛利率同比下降7.92pct，环比下降12.18pct；销售/管理/研发费用率环比下降0.49/2.85/1.34pct。

    　　持续加大研发投入，100G EML 及大功率CW 芯片已送样测试。2023 年公司研发支出0.31 亿元，同比增长14.23%，研发投入占营业收入比例同比增加11.85pct，持续加大高速率大功率光芯片产品投入。在光纤接入领域，已研发并向客户送测差异化方案的10G DFB 产品，持续优化提升10G EML 产品。

    　　面向下一代 25G/50G PON 光纤网络，研发并向客户送测相关的ONU及OLT端光芯片产品。数据中心领域，100G PAM4 EML、70mW/100mW 大功率CW 芯片已经完成产品研发与设计定型，并在客户端送样测试。在更高速率的应用场景，公司初步完成200G PAM4 EML 的性能研发及厂内测试，产品持续优化。

    　　投资建议：2024 一季度行业回暖，公司业绩继续修复。下游客户库存及运营商建设节奏恢复，AI 数据中心对高速光模块需求带来高速光芯片业绩增量。

    　　公司持续加大研发投入，推进送样测试，100G EML 及硅光CW 光源有望形成增量收入来源。我们预计公司2024/25/26 年实现营业收入2.72/3.85/4.87亿元，同比增长88%/42%/26%；实现归母净利润0.75/1.28/1.75 亿元，同比增长285%/70%/37%。维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：AI 及数通领域需求不及预期、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险。