2023 年受行业景气度影响利润下滑，看好公司长期成长，维持“买入”评级

    源杰科技发布2023 年业绩预告，预计全年实现归母净利润1800-2600 万元，同比减少74.08%-82.06%。由于公司目前收入主要来自电信市场，考虑到行业景气度，我们下调公司2023-2025 年业绩预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为0.25（-0.46）/0.76（-0.47）/1.07（-0.83）亿元，对应EPS 为0.30/0.89/1.26 元，当前股价对应PE 为327.7/109.0/77.2 倍。我们看好公司凭借研发投入、产能建设以及市场开拓逐步取得业绩反转，维持“买入”评级。

    　　电信市场及数据中心销售不及预期，导致2023 年公司业绩承压

    2023 年公司归母净利润与2022 年相比，预计将减少7,431.70-8,231.70 万元，公司扣非归母净利润与2022 年相比，预计将减少8,536.67-9,336.67 万元。主要原因为：（1）电信市场受到下游客户库存及终端运营商建设节奏放缓的影响，销售额大幅下滑，同时国内市场部分产品价格竞争日益激烈，以及销售的产品结构发生了变化，造成了毛利率水平有所下降；（2）数据中心方面，传统的云数据中心在经过几年较大规模的投资后，2023 年出现较为明显的放缓和下滑；（3）根据企业会计准则及相关会计政策，公司对各类资产进行了减值测试。

    　　提议股票回购计划，坚定公司长远稳定发展的信心

    2 月1 日董事长ZHANG XINGANG提议使用部分超募资金或自有资金回购股份，回购资金总额不低于5000 万元，不超过1 亿元。本次回购股份基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司长期价值的认可。

    　　研发投入持续加大，IDM 模式构筑持续增长基础

    在研项目包含100mW 大功率硅光激光器开发、200G PAM4 EML 激光器开发、50G PON EML 激光器开发等，有望持续为公司发展提供新动能。公司扩建多条产线与设备以满足各速率EML 芯片的设计、开发、生产，已有多个EML 产品推向数据中心、AI 市场、接入网市场等领域，赛道进一步拓宽。

    　　风险提示：市场需求不及预期；研发进展不及预期；宏观经济波动。