2022 年实现稳健增长，1Q23 业绩短期承压

    　　根据公司2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.83/1.00/0.92 亿元，分别同比增长22%/5%/5%；公司1Q23 营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为0.35/0.12/0.05 亿元，分别同比下降41%/50%/79%，主要系1Q23 光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求承压，以及公司毛利率波动。考虑到公司毛利率波动，我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为1.51/2.02/2.70 亿元（前值：1.61/2.15/-亿元），可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为83x，考虑到公司在通信光芯片领域龙头地位，给予公司2023 年PE 110x，对应目标价274.07元（前值：187.55 元），维持“买入”评级。

    　　2022 年回顾：电信、数通市场持续迈进，激光雷达业务取得突破分板块来看，2022 年公司电信市场业务实现收入2.4 亿元，同比增长19.26%，主要系境内外电信运营商继续加大10G PON 网络建设投入，带动公司电信市场中光纤接入板块收入增长。公司的数据中心及其他业务实现收入4,478 万元，同比增长33.69%，主要系25G DFB 激光器芯片经过多年研发及产品验证，逐渐得到下游客户的认可，实现批量出货，推动数据中心市场销售收入的快速增长。此外公司在车载激光雷达领域取得突破。

    　　1550nm 波段车载激光雷达激光器芯片已实现在客户端导入。

    　　1Q23 综合毛利率短期承压，或因营收结构变化影响公司2022 年综合毛利率为61.90%，同比下降3.26pct；1Q23 综合毛利率为42.75%，同比下降23.95pct，我们判断或因公司营收结构变化影响。费用方面，公司1Q23 销售/管理/研发费用率分别为4.37%/17.87%/18.74%，分别同比-0.25/+7.35/+9.09pct，费用率提升主要系1Q23 公司营收规模的同比下滑。1Q23 公司财务费用为-450 万元（1Q22：-8 万元），主要系公司利息收入增长。

    　　国内高速率激光芯片龙头厂商，高端市场持续突破公司是国内高速率激光芯片龙头厂商，掌握IDM 全流程业务体系，未来有望具备逐鹿全球的能力。随着公司10G 1577nm EML 芯片等产品有望步入收获期，公司业绩有望逐季度回暖；中长期来看，AI 技术快速发展背景下，400G/800G 以上高速光模块需求有望增长，预计将带动100G PAM4 EML等高速光芯片需求增长。当前全球高速光芯片主要由海外厂商垄断，公司已实现设计定型100G PAM4 EML 产品，目前处于验证测试阶段，有助于打破海外领先光芯片企业垄断的局面，把握AI 技术发展带来的产业机遇。

    　　风险提示：EML 芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。