公司：国内光芯片领先者，产品优化驱动业绩提升。源杰科技是国内领先的光芯片供应商，产品主要应用于光纤接入、4G/5G 移动通信网络和数据中心等领域。公司在2.5G、10G 芯片实现差异化竞争，25G 及更高速率打破国外垄断实现大批量供货。5G 推动下，2020 年起营收大幅增长，盈利能力稳健提升，中高端10G、25G 产品占比迅速提升，带动公司业绩增长。

    行业：光通信产业链核心，国产化率有望持续提升。光芯片作为光通信产业链上游，是实现光电信号转换的核心，产业链下游覆盖光纤接入、4G/5G 移动通信网络和数据中心等热门领域。需求侧：流量需求快速增长是推动光芯片市场增长的根本动力，下游需求推动光模块持续成长，成长性主要来自高速率、数据中心。供给侧：国产光模块厂商崛起带动上游光芯片需求，行业发展规划和技术发展路线图引领光芯片需求增长。供需两侧红利齐助公司业绩高增。

    核心优势：形成两大平台与八大技术，技术深度融合IDM 为光芯片保驾护航。经过多年研发与产业化积累，公司在IDM 全流程业务体系上形成“两大平台”“八大技术”，产品屡获殊荣。公司生产经营采取IDM 模式，生产流程自主可控，开发周期相比Fabless 模式更短，对产能、库存、成本等指标管控更加合理，同时便于快速响应客户需求。

    盈利预测及投资建议：预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.74、2.40、3.44 元/股。考虑到公司竞争力、业务布局以及可比公司估值，给予公司2023 年45-50 倍PE，对应合理价值为108.00-120.00 元/股。

    风险提示：下游市场需求不及预期风险；研发或新产品进展不顺风险；竞争加剧导致毛利率波动风险