事件

    公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入1.69 亿元，同比增长63.48%；归母净利润0.14 亿元，同比增长35.21%，扣非后归母净利润0.09 亿元，同比增长1.14%。

    单Q2 而言，2024Q2 实现营业收入1.2 亿元，同比增长78.06%；归母净利润0.24亿元，同比增长70.05%，扣非后归母净利润0.22 亿元，同比增长62.23%。

    点评

    并表江南科友，收入利润显著提升

    公司2024H1 营收实现高速增长，主要受到并表江南科友的影响。公司2023 年6月29 日完成对江南科友的收购，截至2024 年中报持有江南科友86.28%股份。

    江南科友上半年实现营收0.53 亿元、归母净利润0.12 亿元，带动公司及利润实现显著提升。此外，根据公司公告，2024 上半年华为等大客户采购量同比大幅增加，同时公司在医保、运营商和电力等领域开拓方面取得明显成效，也为公司营收增长提供了一定动力。

    香港市场实现项目突破，未来有望进一步拓展海外市场公司在2024 上半年成立三未信安香港有限公司，并在香港市场实现项目突破。

    公司未来将持续拓展并服务海外市场，与合作伙伴共同助力中国企业在国际市场建立以数据驱动的业务创新能力，助力全球客户加速数字化转型、提高运营效率。

    云密码国内领先，积极布局抗量子密码技术

    公司云密码领域深入布局，目前已达到国内领先且成果显著，成功与包括华为云、移动云、天翼云、浪潮云、京东云等国内主流的云厂商成为合作伙伴。抗量子密码领域，公司聚焦抗量子密码算法与硬件芯片，并于2024 年上半年获得合作试点项目。我们认为云密码及抗量子技术未来有望筑高公司竞争优势，加速公司在商用密码领域的业务扩张。

    盈利预测与估值

    考虑到公司收购江南科友带来收入和利润侧的提振，我们基本维持此前盈利预测（归母净利润由于公司上半年资本公积金变动略有调整），预计公司2024-2026年营业收入为4.57、5.56、6.67 亿元，归母净利润为0.86、1.18、1.51 亿元。考虑到公司出海业务获得实质性进展且新业务拓展稳步进行，维持“买入”评级。

    风险提示

    自研物联网芯片落地进程不及预期；行业竞争加剧；密码行业政策落地不及预期；技术人才流失等