投资要点

    事件：11 月13 日，公司联合华为发布基于鲲鹏平台的密钥管理一体化解决方案。

    基于鲲鹏平台，方案具备多维优势。公司作为华为解决方案合作伙伴，发布了基于鲲鹏平台的密钥管理一体化解决方案。该方案采用鲲鹏底座，能实现大容量、高性能的企业级密钥管理，可广泛应用于密钥集中管理、密钥安全托管等密码安全场景。同时，公司构建面向应用、数据库、文件系统、磁盘存储等全面的数据安全保护方案，能兼容IDC、私有云、公有云、混合云等多种场景，建立坚实的密码保护屏障。该方案还支持鲲鹏平台内生安全能力和国产适配生态，实现完全自主可控。

    经营健康向好，Q3 单季业绩高增长。受益于商密行业政策利好、公司市场开拓、自研芯片大幅降低产品成本、合并子公司江南科友等因素，公司2023 年前三季度实现营业收入2.36 亿元，同比增长37.35%；归母净利润0.40 亿元，同比增长33.24%。Q3 单季来看，公司实现营业收入1.33 亿元，同比增长70.30%；归母净利润0.30 亿元，同比增长90.88%。

    并购江南科友，全面卡位密码产业链。公司主要产品包括密码芯片、密码板卡、密码整机和密码系统等，同时服务厂商客户和最终客户，形成间接需求和直接需求结合下双轮驱动的业务模式。2023 年8 月，公司发布随机数芯片XR100、物联网安全芯片XT100 和XT200，形成覆盖高、中、低的密码芯片产品体系。江南科友股权并购完成后，公司进一步加强金融领域战略布局。

    随着商密政策红利持续释放，公司有望维持良好发展势头。

    盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年归母净利润为1.51/2.05/2.67 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：下游客户预算不及预期风险；密码技术研发不及预期风险；同业市场竞争风险。