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三未信安(688489)机构评级研报股票分析报告

 
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三未信安(688489)公司首次覆盖报告:商密领军 创“芯”未来

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2023-04-27  查股网机构评级研报

  国内商密领军,技术实力业内领先,首次覆盖给予“买入”评级

    作为国内领先的密码基础设施提供商,公司业务覆盖密码芯片、密码板卡、密码整机和密码系统等商用密码全产业链。自成立以来,公司坚持进行产品研发与升级迭代,技术实力行业领先,并且公司将云计算安全作为重要的战略方向,是国内最早布局云计算密码产品的厂商之一。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.59、2.23、2.97 亿元,EPS 分别为2.07、2.90、3.86 元/股,当前股价对应PE分别55.8、39.9、29.9 倍。公司估值高于同行可比公司平均估值,考虑公司在商密市场全产业链布局及在密码芯片领域的领先地位,首次覆盖给予“买入”评级。

      政策环境逐渐完善,下游市场需求旺盛,密码行业迎来发展黄金期(1)政策法规端:随着密码法的落地,我国商用密码进入立法规范阶段。同时,根据商密安全性评估管理办法及等保条例规定,国内等保三级以上信息系统每年至少进行一次密评。根据我们测算,密改与密评有望带来108 亿增量市场/年。(2)需求端:一方面,随着数据要素市场的发展,数据安全需求旺盛,有望推动隐私计算等密码技术创新发展;另一方面,信创与密码市场有望实现相互促进,协同发展。根据赛迪智库报告,2021 年我国商用密码产业规模达到585 亿元,较2020年增长25.54%。我们认为在多重利好刺激下,2022-2025 年商用密码市场有望实现25%的复合增长率,预计到2025 年市场规模将达到1400 亿元。

      布局自主密码芯片,进一步打开成长空间

      历经6 年布局,公司于2021 年成功推出自主密码芯片XS100。XS100 集合FPGA、主控芯片等6 个芯片的功能,可以大幅提升产品的稳定性、安全性,同时提升产品性价比,也是目前唯一支持硬件虚拟化的密码安全芯片。未来公司芯片发展战略将重点关注两个领域:一是面向云计算和大数据安全领域,研制高性能、高可靠、支持虚拟化技术的密码芯片;二是面向物联网安全领域,研制适用于边缘网关的高安全、高可靠的密码安全芯片,有望实现大规模产业化推广。

      风险提示:市场竞争加剧风险;密码芯片业务拓展不及预期。

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