Q1 业绩稳步增长，加大新赛道布局，抢占先机；《商用密码管理条例》正式落地，有望进一步夯实公司成长确定性，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　事件：公司发布2023 年一季报，公司23Q1 实现收入3621.62 万元，同比增长32.71%；归母净利润亏损378.34 万元，同比亏损缩窄；扣非归母净利润亏损477.92 万元，同比亏损缩窄。

    　　Q1 业绩稳步增长，持续加大研发与销售投入。公司一季度实现稳步增长，实现收入3621.62 万元，同比增长32.71%；归母净利润亏损378.34 万元，同比亏损缩窄；扣非归母净利润亏损477.92 万元，同比亏损缩窄。Q1 毛利率68.94%，同比减少1.06pct。费用方面，销售费用1643.60 万元，同比增长44.21%；管理费用829.82 万元，同比增长25.80%；研发费用1895.18 万元，同比增长34.84%，公司持续加大研发投入，积极布局云密码、隐私计算等新兴赛道，有望持续抢占市场先机。

    　　《商用密码管理条例》正式落地，有望进一步夯实公司成长确定性。当前，医疗、教育等重点行业密码建设较为薄弱，随着《商用密码管理条例》正式落地，以“密评”为抓手，相关行业密码建设有望快速补齐，推动行业提速发展。长期来看，密码作为保障数据安全的关键底座，未来以安全多方计算、同态加密、可搜索加密、联邦学习等为代表的新型密码技术，将成为保障数据安全的核心技术，贯穿数据安全全生命周期管理，成为保障数据安全的底层核心。随着数据泄露风险增加，相关密码建设需不断完善，有望推动行业长期保持高景气度。公司聚焦产业链中上游，有望全面受益于行业景气度提升，夯实成长确定性。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。随着政策完善，行业有望保持高景气发展，公司卡位中上游，有望全面受益于高景气发展度发展。预计23-25 年归母净利润为1.54/2.10/2.77 亿元，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧、成本上涨。