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三未信安(688489)机构评级研报股票分析报告

 
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三未信安(688489)深度报告:乘“商密”之风 拥“芯”辰大海

http://www.chaguwang.cn  机构:华西证券股份有限公司  2023-01-04  查股网机构评级研报

  政策频出+国产化体系改造全面利好商密领域。”商密”政策频出,极大催生网络安全密码领域的繁荣发展,国产化体系改革势在必行,商密领域蓬勃发展。软件端: 随着密码法的实施,我国已经初步形成了自主可控的密码算法体系即SM体系。硬件端: 随着国产芯片性能逐步提升,商用密码迎接国产化新机遇。我们认为:商密全面利好头部企业,三未信安具有多重优势,公司密码产品与安全等级三级认证数量均处于市场领先位置,同时公司深度参与密码领域修订标准,彰显公司在密码领域的核心地位。

      公司以密码为核心构建产品体系,技术优势显著。板卡: 公司已经形成全面板卡业务体系满足多种业务场景,其中包括服务器、VPN、网关、可信计算、存储加密、云计算等,公司板卡综合各项指标整体处于行业先进水平。密码机: 公司密码机技术优势明显,符合多项行业认证,公司金融密码机通过美国联邦信息处理标准3级安全认证和国内安全等级三级认证。

      公司自研密码芯片,技术优势“更上一层楼”。公司自研芯片XS100支持多场景应用,可集成在密码板卡、密码整机、物联网终端、安全服务器等产品中使用。我们认为公司自研芯片有助于降本增效,有效提升核心产品的竞争力。未来,公司将密码算法优势固化在芯片,实现芯片级密码赋能,我们认为公司芯片有望借助物联网终端实现指数级别爆发式成长。

      投资建议:我国“商密”政策频出,随着密码领域国产化体系改革势在必行,我们认为公司业绩有望迈上新台阶。盈利预测如下:预计2022-2024年公司的营业收入为3.75/5.17/6.86亿元,归母净利润为1.11/1.62/2.29亿元,每股收益(EPS)为1.45/2.12/3.00元,对应2023年1月3日收盘价113.66元,PE分别为78/54/38倍,强烈推荐,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:1)应收账款增长较快、占比较高的风险;2)密码芯片推向市场不及预期的风险;3)主要原材料存在进口依赖风险;4)政策推进不及预期的风险。

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