chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

三未信安(688489)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

三未信安(688489)新股定价报告:领先的商用密码产品提供商

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2022-11-29  查股网机构评级研报

  产品体系完备,多领域覆盖实现全行业赋能。三未信安为国内主要的商用密码基础设施提供商,产品体系包括:(1)密码板卡、(2)密码整机、(3)密码系统、(4)密码芯片(商业化中)、(5)技术服务。凭借过硬的技术能力和长期的商业化经验,公司产品广泛应用于金融、证券、电力、电信、石油、铁路、交通、电子商务等关键行业,以及海关、公安、税务、水利、质量监督、医疗保障等政府部门。待密码芯片正式推向市场后,公司将具备商用密码基础设施领域完备的产品体系。2019-2021 年公司实现营业收入分别为1.34 亿元、2.02 亿元、2.70 亿元,呈现快速增长趋势。

      网络安全行业高质量发展,商用密码行业迎机遇。随着我国网络安全政策法规的逐步推进、产业生态日益完善和安全需求的深化演进,我国网络安全产业发展进入快车道,在信息化成为一项全局性战略背景下,商用密码的应用需求应运而生。据赛迪研究院,2021 年我国商用密码产业规模达到585 亿元,较2020 年增长25.54%,下游来看,金融、政务应用领域占比较高,达24.05%、19.31%。目前国内领先的商用密码厂商主要包括卫士通、江南天安、三未信安、渔翁信息、兴唐通信等,但市场格局较为分散,尚未形成产业集群优势,国内龙头卫士通2020 年市场份额仅为 1.27%;公司市占率约为0.41%。

      核心技术+优质客户构筑护城河,积极进行国产化适配。(1)公司致力于密码技术性能和安全性的突破与创新,公司的密码板卡和密码整机产品性能达到国内领先水平,在商用密码领域的核心技术达到了国内领先的水平。(2)公司积极进行信创产品的研发,可为客户提供基于信创产品全方位的国产密码解决方案;同时公司自2015 年开始布局密码芯片研发,目前已经完成基于XS100 密码芯片的PCI-E 密码板卡的开发和验证工作,各项功能和性能指标都达到预期目标,可以满足公司主流密码产品的芯片升级替代需求。公司密码芯片的投产将实现公司现有密码板卡、密码整机等产品的芯片国产化替代和性能提升,形成国产“CPU+操作系统+密码芯片”的整合方案,在国产化趋势下有望受益。(3)客户方面,公司在网络安全、政府、金融、证券、能源、电信、医疗、教育等行业均积累了高质量用户,且随着业务发展,公司逐渐开始直接面对重要行业的最终用户,缩短了公司直销的中间环节,加强密码技术与应用的融合。

      盈利预测、估值。我们预计公司2022-2024 年营业收入为3.71 亿元、5.17 亿元、6.82 亿元,对应增速37.1%、39.4%、31.9%;归母净利润为1.12 亿元、1.62 亿元、2.18 亿元,对应增速分别为50.2%、44.4%、34.6%;对应EPS(摊薄)分别为1.47 元、2.12 元、2.85 元。估值方面,参考可比公司,我们给23 年40xPE,目标价约85 元,公司发行价格为78.89 元/股。

      风险提示:应收账款增长较快、占比较高的风险;密码芯片推向市场不及预期的风险;新技术研发失败的风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2022
www.chaguwang.cn 查股网