事件:

    　　2026 年3 月30 日艾迪药业发布2025 年年度报告：2025 年公司营业收入7.19 亿元（yoy+72.13%），归母净利润-0.20 亿元（亏损同比减少86.17%），扣非归母净利润-0.21 亿元（亏损同比减少86.13%)。

    　　投资要点:

    　　公司2025 年业绩中速增长。2025 年公司营业收入7.19 亿元（yoy+72.13%），归母净利润-0.20 亿元（亏损同比减少86.17%），扣非归母净利润-0.21 亿元（亏损同比减少86.13%)。2025 年Q4 公司营业收入1.67 亿元（yoy+40.23%），归母净利润-0.13 亿元（亏损同比减少84.19%），扣非归母净利润-0.02 亿元（亏损同比减少96.94%）。2025 年公司HIV 新药艾诺米替片收入2.54 亿元，同比增长90.24%。

    　　2025 年Q4 公司毛利率稳步提升，销售和管理费用率显著优化。

    　　2025 年Q4 公司毛利率70.34%，同比提升10.07pct；销售费用率35.00%，同比下降19.23pct；管理费用率7.86%，同比下降14.89pct；研发费用率13.41%，同比下降8.34pct。2025 年Q4 单季度净利润率-4.81%。

    　　公司多机制布局HIV 创新药物，部分产品中美双报。公司新一代抗HIV 整合酶抑制剂ACC017 目前处于临床三期，已完成中美欧日、金砖国家等13 个国家专利布局。ADC118 片系公司自主研发的，以全新化学结构HIV 整合酶链转移抑制剂ACC017 为核心，与恩曲他滨、丙酚替诺福韦组成的三联复方制剂（ACC017/FTC/TAF），2025 年10 月获批在国内开展临床试验。

    　　当前公司正在推动定增项目，以用于ADC118 开展国际多中心临床研究。ACC085 和ACC077 均为HIV 衣壳抑制剂，ACC085 注射液和ACC077 片未来有望用于HIV 预防。

    　　盈利预测和投资评级我们预计，2026/2027/2028 年收入为9.02亿元/11.79 亿元/14.27 亿元，对应归母净利润0.51 亿元/1.05 亿元/1.78 亿元，2027-2028 年对应PE 为73.71X/43.58X。我们认为，公司是国产抗HIV 创新药研发头部企业，管线布局全面，创新产品　　商业化有望推动业绩持续增长。维持“买入” 评级。

    　　风险提示并购整合不及预期，临床试验结果和进度不及预期，政策变化导致产品价格变化超预期的风险，新产品推广销售不及预期的风险，市场竞争加剧超预期的风险，知识产权和原材料供应商合作变动的风险，定增进度不及预期。