产品出海扎实推进：据公司官网信息，公司获得坦桑尼亚药品和医疗器械管理局颁发的ML3 级GMP 认证，这是公司首个符合世界卫生组织成熟度等级3 标准的国际认证，标志着公司质量管理体系与生产标准已接轨国际，为公司抗艾创新药进入非洲市场、走向全球奠定了坚实基础。

    　　2025 年公司收入快速增长：公司2025 年度预计实现营业收入约7.21 亿元（yoy+72.57%），其中抗HIV 创新药收入约2.85 亿元（yoy+90.34%）、控股子公司南大药业收入约3.00 亿元。预计归母净利润亏损0.16-0.24 亿元、扣非净利润预计亏损0.17-0.25 亿元。

    　　多款抗艾新药管线积极推进：2025 年11 月公司自主研发的抗HIV在研1 类新药ACCO17 片完成III 期临床试验首例受试者入组。2026年1 月，公司改良型新药ADC205 片获国家药监局临床试验批准。

    　　同月，公司自主研发的抗HIV 暴露前预防新药ACC085 注射液，临床试验申请获国家药监局受理。

    　　盈利预测和投资评级我们预计， 2025/2026/2027 年收入为7.21 亿元/9.38 亿元/11.83 亿元，对应归母净利润-0.19 亿元/0.30 亿元/0.69 亿元，对应2026、2027 年PE 分别为246.54X/106.45X。

    　　我们认为，公司是国产抗HIV 创新药研发头部企业，管线布局全面，创新产品商业化有望推动业绩持续增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示 并购整合不及预期，临床试验结果和进度不及预期，政策变化导致产品价格变化超预期的风险，新产品推广销售不及预期的风险，市场竞争加剧超预期的风险，知识产权和原材料供应商合作变动的风险。