事件：公司发布2023年年度报告，实现营业收入4.11亿元（+68.44%），毛利率46.19%（+3.3pp），归属于母公司股东的净利润-0.76亿元（同比减亏38.70%），归属于上市公司股东的扣非净利润-0.88 亿元。

    艾诺米替片纳入医保快速放量，患者积累呈“滚雪球”式增长。报告期内，公司第二款创新药、抗HIV 治疗领域首款国产口服单片复方1类创新药——艾诺米替片上市，填补国产空白，有助于减轻患者的经济压力、实现进口替代。公司获得艾诺米替片（转换治疗经治获得病毒抑制的HIV-1 感染者）与进口原研整合酶抑制剂艾考恩丙替片（捷扶康）头对头III 期临床结果，数据表现良好。2023 年底，艾诺米替片顺利通过医保谈判，艾诺韦林片亦成功续约，同时两款药物的医保支付范围均调整为“限艾滋病病毒感染”，将有利于提升该产品于患者的可负担性和可及性， 2023 年全年，HIV 新药合计实现销售收入约7357.88 万元，同比增长119.67%，新增患者数从2023 年11 月起开始反弹，服药粘性提高，患者积累呈“滚雪球”式增长。

    人源蛋白粗品业务稳中向好，稳步推进人源蛋白成品制剂研发。公司依靠自身技术与资源优势，通过与南大药业开展战略合作，进一步巩固人源蛋白业务市场，同时有利于公司“人源蛋白原料制剂一体化”战略的实现。2023 年实现人源蛋白粗品收入2.60 亿元，同比增长81.11%。公司围绕抗炎和脑卒中等领域打造人源蛋白产品研发管线。在创新药方面，在研管线包括2 个1 类新药（AD018、AD010）及2 个2类新药（AD105、AD108）。仿制药方面，自2023 年10 月国家药监局发布关于无参比制剂品种仿制研究的公告后，公司计划启动人源蛋白无参比制剂仿制项目，已向CDE 递交了沟通交流申请。

    深度布局新药在研管线，不断满足国内艾滋病治疗升级的迫切需求。公司在研项目18 项，核心包括8个1 类新药和4个2类新药。两款抗艾滋病1类创新药艾诺韦林片、艾诺米替片已获批上市并进入商业化阶段。HIV整合酶抑制剂ACC017片目前境内生产药品临床试验申请获得批准，进入Ⅰ期临床试验。达芦那韦片仿制药（ADC202）已进入预BE 研究阶段，多替拉韦钠片仿制药（ADC201）已进入BE 研究阶段。

    盈利预测：公司是抗HIV 新药排头兵，首个国产三联单片复方抗艾滋病1 类新药疗效和安全性优异，纳入医保有望快速放量。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为-1 亿元、0.04 亿元、1.1 亿元。

    风险提示：销售不及预期风险，新药研发失败风险，行业政策风险等。