事件：公司公告，艾诺米替片通过医保谈判，首次纳入《国家医保目录》（2023 年）；艾诺韦林片以简易续约方式继续纳入医保目录。

    　　艾诺米替片以合理价格降幅纳入医保，支付范围得到优化。本次艾诺米替片医保支付标准为24.15 元/片，与此前中标价相比降幅为35.6%，较为合理。本次公司2 款产品医保支付范围均调整为“限艾滋病病毒感染”，有利于扩大医保支付覆盖人群，实现对初治患者和经治患者的全覆盖，有助于远期销售峰值提升。

    　　艾诺米替片具有较高临床价值，长期增长空间充足。艾诺米替片的 III期临床试验总结报告显示，与艾考恩丙替片（捷扶康）相比，艾诺米替片对于经治获得病毒抑制的 HIV 感染者可以持久维持病毒抑制且有效性相当，肝脏和肾脏安全性方面相当，而在血脂、体重及尿酸等心血管代谢安全性指标方面具有优势。艾诺米替片（口服单片复方制剂）的组合方案系国际和国内抗 HIV 临床实践指南推荐的标准治疗方案。

    　　本次纳入医保目录后，艾诺米替片与进口厂家抗HIV 药物价格相比具有一定价格优势，我们认为艾诺米替片有望凭借良好的循证医学证据积累获得临床认可和较好的性价比，自2024 年进入快速放量阶段。

    　　盈利预测和估值。我们预计2023 年至2025 年公司营业收入分别为4.65亿元、7.15 亿元和9.43 亿元，同比增速分别为90.3%、53.9%和31.9%；归母净利润分别为-0.39 亿元、0.65 亿元和1.84 亿元，以12 月19 日收盘价计算，对应PE 分别为-131.9、79.3 和28.1 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：艾诺韦林片医保谈判未能成功、医保支付价低于预期或销售金额低于预期。人源蛋白业务客户采购金额低于预期，下游制剂集采导致人源蛋白产品价格承压。