事件：

    2023 年4 月14 日公司发布2022 年度业绩公告。2022 年公司营业收入2.44 亿元，同比减少4.49%；归母净利润为-1.24 亿元；扣非归母净利润为-1.53 亿元。2022 年公司整体毛利率42.90%，同比上升9.71 个百分点；期间费用率68.77%，同比增加34.77 个百分点，其中销售费用率30.91%，同比增加20.06 个百分点；管理费用率37.70%，同比增加14.04 个百分点；研发费用率为26.17%，同比增加7.53 个百分点；财务费用率0.16%，同比增加1.00 个百分点。

    点评：

    营收归母符合预期，环比改善显著实现困境反转全年整体营收及归母符合预期，净利润下降主要系公司加大新药推广力度、研发投入、引入运营及管理团队，导致期间费用与费用化研发支出同比增长较快，加上大客户人源蛋白粗品采购量同比减少2.03%所致。公司依靠自身技术优势与资源优势，投资了南大药业并达成多项战略合作，进一步巩固人源蛋白业务的销售前景，2022 年单季度来看，2022 年第四季度营收1.10 亿元，同比增加138.90%；归母净利润为-0.47 亿元；扣非归母净利润为-0.58 亿元，成功实现困境反转。

    首个完整销售年度成绩斐然，季度环比高速增长2022 年，公司首个产品，艾诺韦林片实现全年销售金额3349.50 万元，其中一季度实现销售收入154.90 万元、二季度630.99 万元（季度环比+307%）、三季度1062.81 万元（季度环比+68%）、第四季度1500.80万元（季度环比+41.21%），首个完整销售年成绩斐然，每季度环比高速增长。截至2022 年底，公司艾诺韦林片已惠及29 个省、自治区、直辖市的艾滋病患者，医院覆盖范围稳步扩大中。

    艾滋病领域领军之势，007+008 双重放量可期公司在艾滋病领域已成功推出2 项“首个”产品上市，2021 年6 月上市的艾诺韦林（ACC007），是国产首个第三代口服HIV 创新药，临床试验头对头依非韦伦，拥有显著的安全性优势，曾获优先审评上市进程迅速，并在同年12 月获纳入国家医保。2023 年1 月4 日，公司第二款产品艾诺米替（ACC008）获批上市，系艾诺韦林片联合2 种骨干药物（拉米夫定和富马酸替诺福韦）制成的三合一单片复方制剂，是国产首个复方单片制剂的HIV 创新药，解决患者服药不便等问题，具有良好的患者顺应度，符合抗HIV 药物的全球研发趋势。目前艾诺米替与进口复方单片捷扶康正在进行头对头临床3 期试验，即将公布数据，对产品的临床推广、扩大适应人群将有显著推动作用。公司2023 年将着力两款产品的 销售推广，双重放量可期。

    投资建议：维持“买入”评级

    公司核心产品艾诺韦林（ACC007）及艾诺米替（ACC008）作为国产首个HIV 第三代口服新药、首个口服三联复方单片，我们看好核心产品的市场稀缺性及放量能力，以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局，公司基础人源蛋白业务影响已经消除，预计维持稳定。我们预计公司2023~2025 年收入分别为5.0 亿元、7.5 亿元、10.4 亿元，分别同比增长103.4%、51.1%、39.1%，归母净利润分别为-0.4 亿元、0.7 亿元、2.1 亿元，分别同比增长68.0%、272.0%、205.4%，对应PE 为亏损、86X、28X。维持“买入”评级

    风险提示

    艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险；人源蛋白订单持续性不达预期的风险；医保政策不确定性的风险等。