事件

    　　公司近日发布2022 年第三季度报告，公司1~3 季度收入1.34 亿元（-36.03%）、归母净利润-7699 万元。

    　　点评：

    　　三季度拐点出现，人源蛋白板块恢复较快

    　　公司Q1~3 单个季度收入分别是0.35/0.39/0.60 亿元，其中第三季度同比增长14.63%，恢复增长态势；归母净利Q1~3 单季度分别是-0.22/-0.46/-0.09 亿元，其中第三季度在销售费用、管理费用及研发费用合计增加约3262 万元，公司的销售持续稳步推进。根据公司公告，公司预计2022 年9 月至12 月之间，将向南大药业出售约7000 万元（不含税金额）的尿激酶粗品，毛利率区间约为42%~50%，公司与南大药业的合作稳步推进，公司Q3 的人源蛋白销售收入预计0.4 亿元，相比二季度的3300 万恢复较快，人源蛋白业务触底，开始回到常规轨道。

    　　HIV 新药板块快速放量，复方单片制剂ACC008 获批在即公司艾滋病口服创新药艾诺韦林（艾德邦）2021 年6 月份拿证，2021年当年进入医保和2021 年最新版的艾滋病指南，2022 年1-9 月艾邦德实现销售收入1,848.70 万元，其中一季度实现收入154.90 万元、二季度实现收入630.99 万元（环比+307%）、三季度实现收入1,062.81 万元（环比+68%）。三季度疫情影响较大，尤其是西南地区，一定程度影响了公司产品的推广，2022 年是艾德邦商业化元年，还处于做市场渗透的阶段。艾德邦作为第三代非核苷类逆转录酶抑制剂的代表性药物，优势在于优异的有效性（半衰期26 小时，每日服药一次）、卓越的安全性（显著减少药物副作用）、药物相互作用少（经CYP2C19 通路代谢，临床上不会引起基于代谢抑制的明显药物相互作用）。

    　　在抗HIV 病毒领域，公司坚持以开发“复方一线用药”为指导方向，深度开发抗艾滋病新药管线，打造系列具有自主知识产权的抗艾新复方产品。艾诺韦林为基础的抗艾三合一复方单片制剂ACC008（ANV+3TC+TDF），针对初治患者的新药上市申请于2021 年5 月获NMPA 受理，2022 年5 月公司已向CDE 提交补充资料，目前正处于审评过程中。ACC008 针对经治患者的III 期临床试验正顺利开展，762 例临床受试者的入组工作已于2022 年3 月末全部完成。ACC008的组合方案及药物选择符合国际趋势，HIV 患者每天仅需服用1 片，无需再服用其它抗艾滋病药物，有助于减轻患者服药负担，增加依从性，减少耐药发生，可为国内患者提供与国际同步的新选择。

    　　投资建议：上调为“买入”评级

    　　考虑到四季度年底结算可能产生的费用，我们暂时维持业绩预测不变，预计公司2022~2024 年收入分别为3.1/5.0/7.5 亿元，分别同比增长22.5%/58.6%/51.1%，归母净利润分别为-1.1/-0.4/0.7 亿元，2024 年对应估值为70X。

    　　公司在HIV 领域产品的布局（国首个口服药ACC007 已经商业化，国内首家口服复方三联药物ACC008 即将获批带来的广阔市场），并且公司的销售团队在HIV 领域经验丰富，HIV 赛道公司产品优势突出为大赛道，考虑到HIV 新药艾德邦销售快速推进、HIV 复方单片制剂获批在即，我们上调评级，给予“买入”的评级。

    　　风险提示

    　　ACC008 获批不达预期，ACC007 销售不达预期，人源蛋白订单持续性不达预期，医保政策不确定性等。