2024 年3 月30 日，龙迅股份公告2023 年年报，公司全年业绩实现快速增长。2023 年，公司实现营业收入3.23 亿元，同比增长34.12%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长48.39%；实现扣非规模净利润0.67 亿元，同比增长17.67%。2023 年季度收入连续创新高，单四季度来看，公司实现营收1.01 亿元，同比增长48.01%，环比增长14.59%；实现归母净利润0.32 亿元，同比增长68.44%，环比增长13.40%；实现扣非规模净利润0.18 亿元，同比增长6.49%，环比下降10.83%。

    分产品来看，一方面超高清视频产业规模迅速扩大驱动产品营收增长，另一方面，行业竞争加剧，产品售价和成本双向承压，毛利率有所下降：（1）主要产品高清视频桥接及处理芯片增长迅速，全年实现营收2.97 亿元，同比增长39.24%，毛利率为53.54%，同比下降8.03pcts。（2）高速信号传输芯片全年实现营收0.25 亿元，同比下降4.89%，毛利率为58.10%，同比下降13.43pcts。

    高清视频行业需求旺盛，战略布局汽车电子。超高清视频技术是电子行业的新一轮革新方向，公司主营的高清视频芯片是产业发展的重要基础。根据赛迪数据显示，2022-2025 年我国超高清视频产业规模以年均约46%的速度增长，2025 年将达到1897 亿元。车载显示是智能化汽车的重要组成，是高清视频芯片的应用方向和增长点之一。公司战略布局汽车电子方向，车载SerDes 芯片组已成功流片进入验证测试阶段，同时与英伟达在高端显示器和汽车电子领域开展了合作。

    高研发投入构筑护城河，国产化打开长期成长空间。多年来，公司保持占营收20%以上的研发投入比例，2023 年公司研发投入7452.66 万元，同比增长34.5%。多年的高研发投入帮助公司积累了技术优势，使公司在主流协议覆盖面与兼容性上具备国际竞争力。由于起步较晚，2020 年公司在高清视频桥接芯片国际市场份额仅为4.2%，大陆市场份额为6.2%，高速信号传输芯片国际市场份额为0.9%，大陆市场份额为3.3%。未来在国产化加速的趋势下，公司有市场份额提升的机会与空间。

    股权激励计划目标彰显发展信心。公司2024 年限制性股权激励计划公告中对公司层面营收和毛利率进行考核，以2023 年为基数，2024-2026 年营收增长目标值分别为50%/150%/275%，对应年化复合增速为55.36%，触发值分别为15%/75%/162%，对应年化复合增速为37.86%。

    【投资建议】

    公司在2023 年实现了季度营收新高和全年营收利润高增长，公司主要产品受益于高清视频行业发展趋势下的旺盛需求，同时战略布局汽车电子，车载芯片放量未来可期。此外，公司保持长期高研发投入形成了竞争优势，积极开展海外市场，有望在国产替代趋势下提升国际与国内市场份额，实现增长。我们预计2024/2025/2026 年的营业收入为4.55/7.29/10.92 亿元，归母净利润分别为1.23/2.12/3.35 亿元，EPS 分别为1.78/3.07/4.83元，对应PE 分别为46/27/17 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    产品研发进展不及预期；

    下游市场复苏节奏不及预期；

    技术迭代的风险；

    行业竞争激烈程度加剧风险。