公司发布2023 年年报，营收及归母净利润取得稳健的增长，研发及市场开拓卓有成效：报告期内实现4K/8K 桥接芯片批量出货、单通道12.5Gbps 的高速传输芯片国产化商用、汽车SerDes 芯片组已进入验证测试阶段。我们认为公司整体发展态势佳，2024 年新品看点足，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司2023 年业绩稳定增长；营业收入与研发支出同比例提升，竞争加剧致毛利率下滑。公司2023 年营业收入3.23 亿元，同比+34.12%；归母净利润1.03 亿元，同比+48.39%；扣非归母净利润0.67 亿元，同比+17.67%；毛利率54.00%，同比-8.64pct。23Q4 营收1.01 亿元，同比+48.01%；归母净利润0.32 亿元，同比+66.44%；扣非归母净利润0.18 亿元，同比+6.49%；毛利率54.44%，同比-5.77pcts，环比-0.22pcts。公司在半导体行业下行期依然取得营收及业绩增长，主要原因是技术研发突破带动产品布局优化、客户覆盖度提高所致；毛利率下滑主要因竞争加剧，产品售价与成本双向承压所致。

    　　高清视频桥接及高速传输芯片市场开拓/量产进度佳。视频桥接及处理芯片方面：

    　　4K/8K 超高清视频信号桥接芯片批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和8K 显示的单芯片解决方案产品，可满足新一轮4K/8K 超高清商显及VR/AR等微显示市场的需求；同时积极研发关于PCIe 的桥接芯片与Switch 芯片。高速信号传输芯片方面：基于单通道12.5Gbps Serdes 技术的通用高速信号延长芯片在5G 通信领域已实现国产化应用，针对高端汽车市场的车载SerDes 芯片组已成功流片，进入验证测试阶段，同时积极研发面向HPC 的数据传输和处理系列芯片。

    　　汽车电子业务拓展顺利。公司部分高清视频桥接芯片凭借良好兼容性和稳定性，已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，8 颗芯片已通过AEC-Q100 认证，进入了国内外知名车企，并成功量产，业务规模快速提升。针对高端汽车对于视频长距离传输和超高视频显示的需求，开发的车载SerDes 芯片组已进入验证测试阶段。

    　　估值

    　　因公司新产品拓展进度佳，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年实现每股收益2.07 元/3.11 元/4.80 元，对应市盈率42.9 倍/28.6 倍/18.5 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　技术迭代风险、研发失败风险、核心技术泄密风险、市场加剧风险、贸易政策变动风险、供应商集中度高的风险、客户相对集中风险。