公司23H1 业绩快速增长，库存水位逐渐下降。2023 年8 月21 日，公司发布2023年半年报。盈利能力方面，公司2023H1 实现营收1.34 亿元（yoy：9.6%），归母净利润0.42 亿元（yoy：3.8%）；实现毛利率53.24%（23Q1 毛利率54.91%，Q2 略下滑），销售净利率31.32%。单23Q2 实现营收0.82 亿元（yoy：47.3%，qoq：57.7%），实现归母净利润0.35 亿元（yoy：111.5%，qoq：400.0%）。分业务看，23H1 公司高清视频桥接及处理芯片实现营收1.23 亿元（占比92%），高速信号传输芯片实现营收0.10 亿元（占比8%）。其中，高清视频桥接及处理芯片同比增速14%，有力带动公司业绩增长。存货方面，23Q2 末存货0.68 亿元，2022年末库存0.85 亿元，存货周转天数从257 天下降至219 天，整体情况有所改善。

    　　23Q2 公司产品不断推陈出新，新进入Meta 供应链。（1）汽车电子：车载Serdes芯片组23Q2 如期成功流片，原计划Q3 末样片回片，Q4 开始调试和推广，建议持续关注；高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统，其中6颗通过AEC-Q100 认证，未来汽车电子业务规模有望持续上升。（2）4K/8K 超高清显示：公司研发的4K/8K 超高清视频信号桥接及处理系列芯片支持HDMI2.1、DP1.4 等协议规范，23Q2 已进入量产阶段，开始批量出货，已成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，可以满足新一轮4K/8K 显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段，受到客户的广泛关注。客户拓展方面，公司的技术能力与产品性能近年来正持续受到国内外知名客户的认可，23Q2 新进入Meta 供应链。截至2023 中报，公司已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。

    　　在研项目储备丰富，未来持续看好下游广阔空间。公司23H1 研发费用0.30 亿元（研发费用率：22.37%），22H1 研发费用0.27 亿元（研发费用率：21.93%），23H1 研发费用同比增长12%。截至2023 中报，公司在研项目20 余项，其中有3 个项目已进入芯片试产阶段，公司有望持续受益于新品拓展带来的业绩增长。公司产品广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G 及AIoT 等多元化的终端场景。2023 年上半年，相较于高性能计算和汽车等领域仍保持的较强需求，手机、PC、视频会议等消费电子需求依然疲软。

    　　公司围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展，有效克服了半导体下行周期。未来我们持续看好公司多样化布局满足客户多样化需求，随着下游行业的逐步复苏，公司业绩有望持续增长。

    　　投资建议：我们看好龙迅长期深耕于国产高速混合信号芯片，持续拓展新品品类，预计公司23-25 年实现收入3.28/4.87/7.88 亿元，实现归母净利润1.01/1.58/2.68亿元，以8 月21 日市值对应PE 分别为57.15/36.38/21.51 倍，维持买入评级。

    　　风险提示： 半导体行业周期性及政策变化波动风险、营收增长对视频桥接芯片依赖度较高的风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、技术迭代风险、存货余额较大及减值风险、供应商集中度高风险。