深耕国产高速混合信号芯片，三大业务领域积淀深厚。龙迅股份成立于2006 年，是一家专注于高速混合信号芯片研发和销售的集成电路设计企业。公司创立以来不断推陈出新，目前已拥有超过140 款不同型号的芯片产品，可全面支持多种信号协议。公司创始人具有中电科三十八所、英特尔、Accelerant Networks 背景，核心技术人员均为公司初创时期加入团队的成员。行业壁垒较高，公司毛利率优势明显，驱动公司业绩良性循环。公司募投项目在公司主营业务相关的研发升级迭代之余，还面向下一代SERDES 技术、车载及8K 超高清视频芯片、企业级USB、PCIe Hub/Switch 系列芯片进行研发中心升级与技术攻克。

    　　数字时代推动高清视频芯片快速发展，公司对应市场空间逾100 亿元。高清视频影像处理流程可分为影像采集、发送端影像处理、信号传输、接收端影像处理、影像显示等环节，每个环节均需要特定功能的视频芯片进行支持方能实现。1）高清视频桥接芯片是视频信号从显示源到显示终端之间传输的桥梁，2025 年全球/中国大陆市场规模预计将达到55.74/24.13 亿元，公司2020 年市占率4.2%/6.2%。

    　　2）显示处理芯片全球市场趋于饱和，而中国大陆市场仍具有较大增长潜力，2025年中国大陆市场规模预计将达到30.94 亿元，目前国产化程度较低。3）高速信号传输芯片2025 年全球/中国大陆市场规模预计将达到63.37/15.69 亿元。高清视频芯片行业对应下游应用领域广泛，AR/VR、车载显示领域带来快速增长机会。

    　　公司产品矩阵丰富完善，技术、客户、战略全方位巩固竞争地位。公司主要产品包括高清视频桥接芯片、显示处理芯片与高速信号传输芯片。公司战略侧重点清晰，积极应对行业周期、市场竞争，推陈出新熨平周期波动，产品附加值呈向上趋势。1）技术层面：公司芯片产品可覆盖市场绝大多数主流高清视频信号协议，覆盖面达到行业内领先水平，技术具备全面性。2）客户层面：公司成功进入国内外知名企业供应链，营收体量和营收占比快速提升，在知名客户快速放量。同时，也进入高通、英特尔、三星、安霸等视频应用相关参考设计平台。3）战略层面：

    　　未来战略向尚未支持的最高版本协议进行研发规划，同时，横向拓展支持高速数据传输的PCIe 协议、支持高清视频编解码标准（如H.264/265）的相关技术，不断完善业务版图。目前，公司面向高性能计算、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片正在有序推进中，预计相关产品有广阔的应用前景。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润为0.89/1.30/2.43 亿元，对应当前PE 倍数为76.53/52.26/27.93。考虑到公司长期深耕于国产高速混合信号芯片，目标市场空间逾100 亿元，未来战略向高成长性领域发力，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示： 半导体行业周期性及政策变化波动风险、营收增长对视频桥接芯片依赖度较高的风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、技术迭代风险、存货余额较大及减值风险、供应商集中度高风险。