2025 年收入同比增长27%，加大研发投入。公司2025 年实现收入32.61 亿元(YoY +27.01%)，归母净利润2.39 亿元(YoY -22.26%)，扣非归母净利润2.00 亿元(YoY -33.45%)，毛利率同比下降2.4pct 至37.74%，研发费用同比增长48%至6.47 亿元，研发费率同比提高2.8pct 至19.85%。1Q26 实现营收7.57 亿元(YoY +10.48%，QoQ -13.98%)，归母净利润334 万元(YoY -95%，QoQ -93%)，扣非归母净利润133 万元(YoY -98%，QoQ -97%)，毛利率为37.44%（YoY -0.7pct，QoQ -2.3pct），研发费用同比增长45%至1.79 亿元，研发费率同比提高5.6pct 至23.63%。

    　　汽车电子、工业收入翻倍以上增长，智能算力实现上百万收入。分产品线看，2025 年公司消费电子收入29.10 亿元(YoY +20.40%)，占比89%，毛利率下降2.52pct 至37.39%；工业领域收入1.38 亿元(YoY +129.90%)，占比4%，毛利率提高2.17pct 至40.23%；汽车电子收入2.06 亿元(YoY +140.55%)，占比6%，毛利率下降6.59pct 至40.66%；智能算力收入326 万元(YoY+11582%)，占比0.1%，毛利率提高5.37pct 至42.91%。

    　　不断丰富产品型号，加速拓展汽车、工业和智能算力。公司加速拓展汽车、工业和智能算力领域的产品布局，不断完善产品矩阵。汽车电子方面，公司发布车规级高速CAN/CAN FD 协议收发器、ADAS 一站式电源方案、全国产垂直BCD 工艺新一代高边开关、ASIL-D 级SBC 以及高端MCU PMIC 等多款车规产品。围绕工业、智能算力等领域，公司推出80V/120V 高耐压升降压系列、10μA 超低静态电流工业级Buck、700V 高压GaN 半桥、大功率LLC SR 控制器、24V 超高性能同步降压，以及人形机器人全链路电源解决方案（含MPPT双向充放电+高串电池Buck+多相AI 算力电源）。

    　　投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级由于存储涨价拖累消费电子需求及公司正加大研发投入，我们下调公司2026-2027 年归母净利润至3.15/4.10 亿元（前值为4.46/5.78 亿元），预计2028 年归母净利润为5.28 亿元，对应2026 年4 月29 日股价的PE分别为52/40/31x，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。