投资要点

    　　2024 年10 月30 日，南芯科技发布2024 年第三季度报告。

    　　24Q3 营收稳健增长，高研发投入致利润短期承压2024 年前三季度公司实现营收18.99 亿元，同比增长57.49%；其中移动设备收入占比约七成，智慧能源、通用产品、汽车电子业务收入占比约三成。归母净利润2.72 亿元，同比增长50.82%；扣非归母净利润2.69 亿元，同比增长52.90%。2024年前三季度公司业绩保持高速增长主要系公司产品规模的稳步扩大和持续优化创新，同时伴随行业复苏、终端市场需求回暖所致。

    　　24Q3 公司实现营收6.49 亿元，同比增长19.00%，环比增长0.12%；归母净利润0.67 亿元，同比减少16.27%，环比减少36.30%；扣非归母净利润0.63 亿元，同比减少20.64%，环比减少40.67%；毛利率40.02%，同比减少3.13 个百分点，环比减少0.09 个百分点；研发费用1.17 亿元，同比增长52.99%，环比增长25.54%。

    　　产品布局覆盖端到端全链路应用，多领域布局拓宽增长空间公司产品布局覆盖整个系统的端到端全链路应用，包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、有线/无线充电管理、电池管理，以及各类DC-DC 转换和显示屏电源管理等。业务涵盖移动设备、智慧能源、汽车电子及通用产品四大产品类别。

    　　移动设备：依靠端到端策略的有效执行，公司充电管理产品线业务规模稳定成长，在移动设备业务中稳居主导地位。DCDC、开关充电、无线充电芯片业务规模持续提升，BMS、Display Power 产品线实现关键突破，成长动能强劲，未来业务规模有望继续快速提升。BMS 业务现以锂电保护芯片为主，已进入多个品牌客户；后续还会出货电量计芯片产品，并与锂电保护芯片形成搭配，共同推动BMS 业务持续增长。公司AMOLED PIMC 已进入更多手机品牌客户的中高端手机中，未来有望推出在智能穿戴、平板、PC 等领域的AMOLED PIMC 产品。

    　　智慧能源：智慧能源业务前三季度收入同比提升明显，其中在inbox 的业务体量同比明显攀升。顺应适配器小型化、集成化、通用化的发展趋势，公司加大力度推动GaN 合封方案向更多客户导入。自研的全集成反激方案POWERQUARK全集成方案能为适配器进一步大幅减小体积的同时提高转换效率，为客户降低成本，深受客户认可。目前POWERQUARK 已在多家头部企业产品中量产，并持续加速渗透。

    　　汽车电子：汽车电子业务规模快速提升。公司目前重点投入车载充电、智能座舱、车身控制、ADAS 领域，主要聚焦智能电源管理、智能驱动芯片等产品类别。智能座舱现已成为智能汽车标配，同时功能也在快速升级。公司已面向智能座舱应用打造了涵盖降压转换器、升降压转换器、高边开关驱动、USB 充电芯片、天线LDO、电源管理芯片等在内的一揽子产品，可为客户提供安全高效的一站式解决方案。通过轻载降频技术提高转换效率，通过集成展频技术、对称式输入输出引脚和封装等方法降低EMI，满足客户在智能座舱开发中的高转换效率与强抗电磁干扰述求。

    　　通用产品：公司通用产品实现较快成长，主要得益于公司在通用产品中的品类不断扩充，在泛消费领域实现更强劲的业务增长。公司在工业及其它前沿领域加大投入，扩充研发团队，强化新品开拓，包括在高压工业电源、AI 等领域的布局。

    　　投资建议：鉴于当前市场需求温和复苏，但供给侧竞争相对较为激烈，同时公司持续维持高研发投入，我们调整此前对公司的利润预测。预计2024 年至2026 年，公司营收分别为24.93/32.40/41.15 亿元，增速分别为40.0%/30.0%/27.0%；归母净利润分别为3.40/5.16/6.60 亿元（前值为4.07/5.38/6.98 亿元），增速分别为30.2%/51.5%/28.0%；PE 分别为42.8/28.2/22.1。鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，且产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。