投资要点

    　　事件：2023 年公司实现营收8.08 亿元，同增47.47%；归母净利润0.9亿元，同增36.39%；拟向全体股东每10 股派发现金红利5.00 元（含税）。分红比例52.49%。2024 年一季度公司实现营收1.04 亿元，同增2.57%；归母净利润0.79 亿元，同增492.69%，其中，紫金药剂2024 年2 月并购完成，带来6163 万元投资收益；扣非归母净利润0.16 亿元，同比增长43.38%。

    　　2023 年综合解决方案业务高增，经营性现金流净额大增156%。2023 年公司实现归母净利润0.9 亿元，同比增长36.39%，符合我们预期。分业务来看：1）重金属污染防治综合解决方案实现营收4.60 亿元，同比增加88.03%；毛利率为22.71%，下降6.79pct，毛利贡献44.80%。2023 年综合解决方案业务收入高速增长，同时，订单签订同比增长50%以上。

    　　2）产品销售实现营收1.37 亿元，同比增加41.69%；毛利率45.30%，同增3.56pct，毛利贡献27.21%。主要包含药剂产品销售和一体化重金属废水处理设备产品销售。2023 年，公司完成25 家企业定制化生产一体化重金属废水处理设备产品订单，其中包含出口至非洲的2 套设备，全年设备产品订单累计金额超过6,500 万元。3）运营服务实现营收1.93亿元，同比减少0.96%；毛利率32.78%，同增5.66pct，毛利贡献26.69%，期待解决方案业务进一步转化带来运营业务的持续增长。2023 年公司经营性现金流净额大幅增加155.79%至0.67 亿元，主要系公司加强对供应商的管理，调整付款的结算方式，利用银行承兑汇票支付，使得经营活动的现金流净额实现同比快速增长。

    　　紫金合作持续深化，海外收入高速增长。2023 年公司紫金相关收入2.81亿，同比增加84.5%；占总收入比例为34.7%，同比增加7.0pct。2023年公司海外业务实现收入0.85 亿元，同比增加427.96%；占总收入比例10.52%，同比增加7.58pct；毛利率达56.7%，高于国内业务的25.4%。

    　　期待公司海外业务持续发展，带动整体毛利率稳步提升。除紫金海外项目以外，公司也积极进行其他海外项目的拓展，2023 年在海外累计完成签单增幅达到51%。

    　　盈利预测与投资评级：2024 年2 月紫金药剂并表，带来6163 万元投资收益。我们调整2024 年、维持2025 年并新增2026 年归母净利润预期，预计2024-2026 年公司归母净利润2.02/2.15/2.67 亿元（2024-2025 年前值1.56/2.15 亿元），同比增加123.8%/6.1%/24.6%，当前市值对应2024-2026 年PE 16/15/12 倍（估值日期2024/4/22）。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期