事件描述

    　　赛恩斯2023H1 实现营业收入 2.68 亿元，同比增长28.0%，归母净利润0.36 亿元，同比增长8.79%；扣非业绩0.33 亿元，同比增长21.7%。其中，Q2 单季度实现营业收入1.67 亿元，同比增长28.8%，归母净利润 0.23 亿元，同比下降7.97%；扣非业绩0.22 亿元，同比增长1.30%。

    　　事件评论

    　　受政策驱动，重金属污染治理行业景气度提升，驱动公司营收增28.0%。1）综合解决方案实现收入1.24 亿元，同比+114.7%，主因重金属污染排放标准趋严、《关于进一步加强重金属污染防控的意见》（2022 年生态环境部发布），行业景气度提升。2）运营服务实现收入8521.9 万元，同比-12.0%。3）产品销售实现收入5579.5 万元，同比+18.3%，主因水处理成套设备销售市场开拓取得成果；公司2023H1 已获取10 份一体化重金属废水处理设备订单（其中2 套出口至非洲），累计订单超3000 万元，同比+33%。

    　　归母净利润增幅低于营收增幅主因管理费用率提升、其他收益减少及信用减值计提增加。

    　　公司毛利率稳定，2023H1 提升0.14pct 至33.3%，期间费用率提升0.51pct 至17.95%，其中管理费用率提升1.57pct 至7.38%，主因公司调整薪酬结构，同时疫情放开，差旅等活动增加，以及实施的股权激励计划报告期内摊销了股份支付费用所致。2023H1 公司实现其他收益362.2 万元，去年同期为611.1 万元；计提信用减值损失445.5 万元，去年同期计提信用减值损失84.2 万元，对归母净利润同比形成拖累。

    　　现金流改善。2023H1 经营活动现金流量净额为0.27 亿元，去年同期为-0.19 亿元；收现比、净现比分别为102.4%、70.4%，主因加强应收款管理，销售回款增加。

    　　国际化发展进程提速。2022 年公司与紫金矿业澳大利亚诺顿金田有限公司签订重金属污染防治解决方案合同153.9 万元，推进海外布局；2023H1 塞尔维亚子公司已实现净利润229.5 万元，此外，公司筹备设立赛恩斯（香港）控股有限公司（拟）、赛恩斯环保科技（珀斯）有限公司（拟），以促进海外相关业务发展。

    　　新技术、新模式或贡献业绩增量。1）新技术：公司招股说明书研发项目布局新能源行业废酸治理及金属材料回收，助力实现铜、锂、钴、镍等金属的循环利用；2）新模式：根据招股说明书，公司通过技术研发实现污酸废水中铼等稀贵金属的定向吸附，从废水废酸中回收氯化钠、硫化钠、硫酸钠、硫酸、盐酸及氢氟酸等有价资源，未来或获取有价资源回收收入。

    　　盈利预测与估值：公司存股权激励计划，充分调动员工积极性。2023 年铜铅锌行业开始执行特别排放限值，环保督察、土壤普查、江西重金属事件，均利于行业市场空间释放，公司为重金属污染治理龙头企业，有望受益。预计公司2023-2025 年归母净利润为0.92/1.45/1.94 亿元，同比+39.0%/57.1%/34.4%，PE 估值28.7x/18.3x/13.6x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术升级迭代的风险；2、运营服务项目可持续性风险。