事件：2023 年上半年公司实现营收2.68 亿元，同增28%；归母净利润0.36 亿元，同增8.79%；扣非归母净利润0.33 亿元，同增21.67%；加权平均ROE 同比减少3.68pct 至4.09%；毛利率33.35%，同增0.14pct，净利率14.52%，同减2.67pct。

    　　收入确认具备季节性，期待全年业务放量。2023 年上半年公司实现营收2.68 亿元，同增28%；归母净利润0.36 亿元，同增8.79%，符合预期。

    　　公司通常Q1、Q2 开展项目招标和启动工作，Q4 进行较大强度现场作业&验收；2019-2022 年公司半年度收入占全年44/34/39/38%，预计下半年收入确认加速。此外，2023H1 信用减值446 万（去年同期84 万）影响净利率，占归母净利润12.3%。分板块来看：1）重金属污染防治综合解决方案：收入大幅增长，拓展新能源和新材料方向业务。综合解决方案业务收入1.24 亿元，同增115%，占营业收入46.30%。 2）运营服务：收入回落。运营服务收入0.85 亿元，同减12%，占营业收入31.76%。

    　　3）产品销售：一体化重金属废水处理设备产品订单增加，实现销售业务平稳增长。销售业务收入0.56 亿元，同增18%，占营业收入20.79%；报告期公司一体化重金属废水处理设备等核心设备订单数量达到 10个，其中包含出口至非洲的 2 套设备，签单金额超 3000 万元，同比增长33%。

    　　合作紫金&新能源领域拓展打开空间。1）2023H1 与紫金矿业相关收入7246 亿元，同增33%。2023H1 公司与紫金矿业相关收入7246 亿元，同增33%，根据公司全年经营计划，2023 年与紫金矿业相关收入将达到3.5 亿，期待下半年业务放量。2）业务拓展至新能源领域，空间打开。2022 年，公司综合解决方案业务项目签单数量与金额大幅增长，并实现市场开拓，为业务未来发展提供重要支撑。

    　　股权激励目标树立信心，期待全年业务放量。公司推动股权激励计划实施，充分调动公司核心骨干和团队的积极性，吸引和留住优秀人才。根据公司股权激励目标，2023-2025 年营收将达8/11/15 亿元，复合增速40%，彰显高增信心。半年度收入确认略有延迟，期待全年业务放量。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025 年归母净利润0.95/1.48/2.02亿元，对应2023-2025 年EPS 分别为1.00/1.56/2.13 元。对应2023-2025年PE 28/18/13 倍（估值日期2023/8/25）。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期