事件描述

    　　赛恩斯发布2023 年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票185.35 万股，占当前公司总股本的1.95%；其中，首次授予168.50 万股，占公司股本总额的1.78%；预留授予16.85 万股，占公司股本总额的0.18%。授予价格13.93 元/股（3 月21 日收盘价为33.87 元/股）。

    　　事件评论

    　　激励对象涵盖董事长/总经理及副总经理/董秘/财务总监及核心骨干人员。本次激励人数122 人，约占公司总人数（2022H1）的17.2%，包括董事长、董事、总经理、董秘、副总经理、核心技术人员及其他核心骨干员工122 人，利于巩固公司核心队伍，提升员工积极性，提升公司竞争力。

    　　公司目标2023-2025 年营收CAGR=39.6%。激励计划考核期限为2023-2025 年，授予条件为2023 年营业收入不低于8 亿元，2023-2024 年两年营业收入累计不低于19 亿元，2023-2025 年三年营业收入累计不低于34 亿元；以2022 年快报为基础，对应2023-2025 年收入复合增速为39.6%。假设刚好完成考核目标，即2023-2025 年收入分别为8/11/15 亿元，对应收入YOY 分别为45.1%/37.5%/36.4%。

    　　重金属污染防治东风起，公司为“一站式”重金属治理综合服务商，具有技术、品牌、业务协同优势，有望带来业绩显著弹性。

    　　1）行业起量与公司优势：2023 年随着标准趋严、《关于进一步加强重金属污染防控的意见》的执行、第三轮中央环保督察及第三次全国土壤普查的推进，行业有望迎来需求高峰。

    　　公司技术成本优势显著，污酸技术在铜铅锌行业新增市场市占率有62.3%，存量市占率5%，新增市场拿单能力强，存量市场存较大改造空间。测算2023 年全行业/有色金属行业/铜铅锌行业/紫金矿业（考虑海外产能）运营市场空间约为760/218/71.2/8.9 亿元，考虑铜铅锌为公司目标行业，若污酸治理市占率达30%，废水处理市占率10%（包含EPC+运营），则公司收入较2022 年可增86.7%。截至2022M8，公司综合解决方案在手订单不含税金额为3.53 亿元，相较于2021 年底2.29 亿元在手订单，实现大幅增长。

    　　2）二股东即为核心客户：紫金矿业持股比例为21.22%，为公司二股东，2019-2021 年关联交易销售额维持在7200 万元左右，占公司营收比重区间为16%-20%，占紫金矿业环保生态资金的比重分别为10.07%、6.59%和5.07%。公司2022 年11 月上市之后，订单支持有望增多。根据公司公告，2022-2023 年公司与紫金矿业关联交易预计为1.50 亿元、3.50 亿元，占主营收入比重分别为23.03%、24.97%，同比+ 108.8%、132.80%。

    　　盈利预测与估值。预计2022-2024 年实现营业收入5.51/ 8.03/11.24 亿元，同比增速分别为43.4% / 45.7%/39.9%；归母净利润0.68/1.09/1.57 亿元，同比增52.7%/60.2%/44.3%，对应PE 估值47.1x/29.4x/20.4x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术升级迭代及技术泄密风险；2、重金属污染治理新技术的市场推广风险。