投资要点

    　　国家级专精特新“小巨人”，专注于重金属污染防治领域：公司致力于重金属污染防治技术研发，技术起源于中南大学科研团队，目前已形成“三位一体”业务经营体系，包括：重金属污染防治综合解决方案、药剂产品研发与生产销售、运营服务。公司已获得授权的发明专利 43 项、实用新型专利 26 项，获得 “2021 年国家级专精特新“小巨人”企业”实控人同时为公司核心技术人才，紫金矿业子公司为公司第二大股东。

    　　重金属污染排放政策趋严，公司四大核心技术助力存量/增量市场开拓。

    　　有色金属行业是排放重金属污酸、废水、废渣的重点和源头行业，国家高度重视重金属污染防治，政策不断提升重金属排放限值要求。政策推动下公司凭借核心技术快速开拓市场。与传统方法相比，公司1）污酸资源化治理系列技术综合处理成本可降低约40%~70%；2014-2019 年，国内有色金属冶炼行业污酸产出量稳定在1200 万m3/年，截至2022 年11 月，公司新技术处理的污酸量约60 万m3/年，公司存量市占率5%；增量市场中，铜锌铅新扩建企业污酸治理选用公司新技术的比例为62.3%。2）重金属废水深度处理与回用技术可提升回用率达90%以上&经济性更优；2020 年国内工业废水产生量约180 亿m3/年，截至2022年11 月，采用公司技术处理的废水量约1.5 亿m3/年，公司存量市占率0.83%；2021 年全国铜铅锌行业废水15.75 亿方，采用公司技术处理的约1.5 亿m3，公司铜铅锌行业增量市占率9.6%。3）含砷危废矿化解毒系列技术可满足新标准&经济性更优；2019 年，我国含砷危废存量达200 万吨，新增量约为50 万吨/年；2021 年，采用公司技术处理的含砷危废约4 万吨，公司存量/增量市占率1.6%/8%。4）重金属污染环境修复系列技术效果稳定，入选“绿色‘一带一路’技术储备库”技术名单。

    　　在手订单充沛，大客户示范效应促公司持续发展。截至2022H1，公司在手重金属污染解决方案订单数目增加至66 个，订单金额增加至3.5 亿元，为2021 年对应业务收入2 倍以上。项目周期通常在一年以内，在手订单可较快兑现。中国大型有色金属企业中大多为公司客户，如江铜集团、紫金集团、白银集团、五矿集团、湖南黄金等。未来龙头有色企业的示范效应将进一步带动公司拓展其他客户，并降低大客户依赖度。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润0.68/1.01/1.51 亿元,同比增加53%/48%/49%, EPS 为0.72/1.07/1.59 元，对应PE 41/28/19 倍（估值日期2023/2/28）。考虑到公司的四大核心技术具备经济性和技术先进性，能够在分散的重金属污染治理市场中快速拓展市场，政策推动下发展加速，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期