本期投资提示：

    　　AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，友车科技2.35 分，位于总分的36.9%分位。

    　　友车科技将于2023 年4 月24 日询价，并在科创板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算友车科技AHP 得分为2.35 分，位于非科创体系AHP 模型总分36.9%分位，位于中游偏下水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，友车科技网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0356%、0.0238%。

    　　汽车营销与后市场服务领域龙头企业，横向拓展产品应用领域。公司提供营销与后市场服务领域的数智化解决方案、云服务、软件及专业服务，赋能汽车行业数字化转型。公司产品达到国际同类软件的先进水平，成功替换了宝马中国、捷豹路虎中国、福特中国、福建奔驰、腾势新能源等外资及合资车企一直使用的国际知名品牌产品，实现了国产软件在该领域的进口替代，报告期内已实现来自泰国、印尼等境外客户的收入。除汽车行业客户之外，公司目前亦有工程机械行业和摩托车行业的客户，并且已有多个项目成功实施并落地，产生了一定的收入。

    　　自研核心技术打造两大平台，汇聚复合型科技人才。公司在产品技术架构的云转型方面起到了行业引领作用，打造了两大平台，为公司的主营业务产品提供了强有力的技术支撑。其中，用友汽车云原生技术平台提供了云端部署的解决方案，并针对汽车行业应用的性能需求做了特殊的优化，技术水平位于行业前列；用友汽车数智化开发平台提高了软件产品后续的升级迭代与定制化开发效率。同时，公司具备稳定、专业、行业经验丰富的管理团队，对行业创新技术有深刻理解和掌握的高水平研究团队，以及具有丰富的软件开发与实施经验的项目实施服务团队，体现了公司的人才优势。

    　　汽车“新四化”带来发展机会，协助创新、整合资源助发展。随着汽车“新四化”的不断发展，汽车行业企业对于不同业务应用场景下的IT 需求不断增长。IDC 研究报告显示，预计2019-2024 年汽车行业IT 支出的复合增长率为10.5%。同时，叠加我国汽车保有量的不断增加，汽车后市场将成为未来重要增长点，将给软件公司带来新的业务机会。

    　　公司积累了丰富的客户资源和成功的项目实施案例，协助客户进行业务创新，建立起服务优势。同时，公司也能够整合保险、出行服务公司等众多第三方生态资源，打造产业生态平台，具备向客户提供多种汽车产业生态增值服务的能力。未来，公司在提升国内市场占有率的同时，把握我国车企全球化发展机遇，积极拓展海外市场。

    　　20-22 年业绩体量较小，2020 年及2021 年毛利率及研发支出占比高于可比公司平均。

    　　公司2020-2022 年营收、归母净利润规模低于可比公司平均，营收、归母净利复合增速分别为17.88%、12.72%，不及中科创达，但高于山大地纬。同期，公司综合毛利率分别为44.81%、43.78%、40.03%，研发支出占营收比重分别为16.73%、13.67%、13.69%，二者在2020 年及2021 年均高于可比公司平均。

    　　风险提示：友车科技需警惕不能适应新能源汽车发展带来的新营销、新服务模式变革；汽车行业周期波动；未来潜在竞争对手增加；不能持续保持技术领先等风险。