公司1-3Q23 归母净利润同比增长近127%。1-3Q23 公司实现营收2.40 亿元(YoY+81.92%)，归母净利润0.43 亿元(YoY+127%)，扣非归母净利润0.27 亿元(YoY+146%)，毛利率35.24%(YoY-1.89pct)。3Q23 单季度实现营收1.25亿元(YoY+87.9% ， QoQ+65.0%) ， 归母净利润0.28 亿元(YoY+72.7% ，QoQ+123.9%)，扣非归母净利润0.19 亿元(YoY+36.07%，QoQ+133.1%)，毛利率35.13%(YoY-4.76pct，QoQ+1.50pct)。随着产品销量和收入增加，公司在成本控制上进行优化，规模效益体现，利润保持高速增长。

    　　碳化硅长晶炉覆盖行业头部客户，与大客户签订1.2 亿元合同。公司碳化硅单晶炉主要应用于6-8 英寸碳化硅单晶衬底制备，客户包括三安光电、东尼电子、天岳先进、比亚迪等行业主要厂商。在此基础上，公司与客户J 签订《碳化硅炉设备买卖合同》约1.2 亿元，分三批执行。结合我们对国内头部衬底供应商扩产节奏测算，23-25 年国内导电碳化硅衬底扩产复合增速约200%，预计公司碳化硅单晶炉设备有望随行业渗透同步快速增长。

    　　半导体级单晶硅炉与行业头部客户长期合作，28nm 以上制程已量产。由于进入半导体单晶硅炉领域需硅片/衬底厂商验证并通过芯片厂商稽核，在器件性能验证后单晶硅炉才能进入硅片供应链，验证壁垒高且国产化率低，公司深耕行业多年处于国内领先：客户已覆盖沪硅产业(上海新昇)、立昂微(金瑞泓)、神工股份、合晶科技；覆盖主流12 英寸、8 英寸轻掺、重掺硅片制备，28nm 以上制程工艺已实现批量化生产。

    　　与客户签订光伏设备合同约3.39 亿元，产品品类拓展打开多元成长空间。

    　　基于公司在半导体级单晶硅炉的技术积累，光伏应用拓展顺利。近日，公司与四川高景太阳能科技签订了《高景设备采购合同》，合同价款含税合计金额约为3.39 亿元，包括单晶炉控制系统、光伏级单晶炉及配套产品。此外，公司1H23 其他长晶设备及配套产品收入占比已达15%左右。未来，随着光伏类产品、其他材料设备业务拓展，公司增长路径将逐步多元化。

    　　投资建议：我们看好半导体级单晶硅炉的核心技术与碳化硅单晶炉的快速增长，预计23-25 年公司有望实现归母净利润0.72/1.21/1.57 亿元(YoY+109%/67%/30%)，对应22-24 年PE 分别为87/52/40 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：碳化硅单晶炉需求不及预期，半导体级单晶炉放量不及预期等。