公司发布23 年年报及24Q1 财报。公司23 年实现收入48.40 亿元，同比增长12.39%，归母净利润5.63 亿元，同比增长68.80%。23Q4 实现收入13.32 亿元，同比增长13.87%，实现归母净利润1.61 亿元，同比增长41.11%。24Q1实现收入12.37 亿元，同比增长14.61%，实现归母净利润1.25 亿元，同比增长37.38%。公司公告23 年每10 股派现5 元，分红率50%。

    　　智能入户快速增长驱动智能家居产品稳步增长。公司2023 年智能家居产品实现收入39.60 亿元，同比增长10.09%，其中智能摄像机收入增长3%，智能入户收入增长49%，收入占智能家居产品比例提升至13%。

    　　物联网云平台业务占比进一步提升。公司物联网云平台实现收入8.56 亿元，同比增长27.79%，云平台收入占比提升至17.69%，其中C 端增值服务收入为4.32 亿元，B 端开发者客户服务收入为4.24 亿元。

    　　高毛利率物联网云平台业务占比提升拉动公司盈利能力走高。2023 年来看，公司智能家居产品毛利率同比提升6.02pp 至35.86%，物联网云平台业务毛利率同比提升3.66pp 至76.09%，云平台业务占比提升拉动公司整体毛利率提升6.44pp 至42.85%，销售/管理/研发费用率分别变动1.80pp/-0.09pp/1.10pp 至14.40%/3.33%/15.10%，23 年公司归母净利润率同比提升3.90pp 至11.63%，24Q1 公司盈利能力提升态势持续，毛利率同比提升1.60pp 至42.72%，归母净利润率同比提升1.68pp 至10.13%。

    　　投资建议。公司持续聚焦核心优势，持续进行智能家居产品和物联网云平台服务的研发，精益化供应链管理持续降本增效。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润7.18 亿元、9.01 亿元、11.01 亿元，参考可比公司，给予公司24 年38 倍PE 估值，对应目标价48.64 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。终端需求不及预期，终端竞争加剧。