事件：公司发布2023 年半年度报告，23 年上半年实现营业收入22.85 亿元，同比+9.25%，实现归母净利润2.59 亿元，同比+70.3%；对应23Q2 实现营业收入12.06 亿元，同比+14.1%，归母净利润1.67 亿元，同比+100.1%。

    业绩点评

    收入端来看，营收增速环比提振，持续加强海内外渠道建设。2023 年H1 营业总收入22.85 亿元，同比+9.25%，对应23Q2 实现营业收入12.06 亿元，同比+14.1%，在消费逐步回暖下，受公司主要产品家居摄像头及智能入户产品拉动，收入增速环比一季度明显提振。今年3 月公司召开春季新品发布会，发布多款智能家居摄像机、智能入户、智能控制等新品，新品助力收入增长及产品结构优化升级。

    内外销渠道积极拓展丰富，加码电商渠道。国内方面，公司加大力度布局电商渠道，抖音等内容兴趣电商、达人种草全线全面持续开展，叠加公司积极布局线下专卖体验店，完善业务全链路服务能力，助力公司全屋智能系统业务后发力；外销方面，上半年公司在零售连锁卖场、家居建材类连锁店、专业经销渠道和街边店等多渠道均取得较好的增长，在多国家多地区已实现线上线下多渠道覆盖，同时深化与海外线上媒体、头部网红的合作，增加搜索引擎广告投放量，海内外共同发力助力后续收入稳健增长。

    利润端来看，毛利率提升明显，研发投入有所增加，盈利能力大幅优化超预期。23H1公司归母净利率达11.3%，同比+4.1pct，对应23Q2 归母净利率为13.9%，同比+6.0pct。其中，23H1 公司毛利率为43.0%，同比+7.5pct，对应23Q2 毛利率44.6%，同比+8.6pct。受益于公司产品结构优化以及原材料成本下降，公司毛利率提升明显。

    23H1 销售费用率为13.9%，同比+2.3pct，对应23Q2 销售费用率为14.9%，同比+2.9pct，主要由于公司持续进行渠道拓展，费用投放有所增加。23H1 研发费用率为16.1%，同比+2.4pct，对应23Q2 研发费用率为17.1%，同比+3.1pct，公司注重产品迭代与核心技术研发，加大研发投入与人才培养，23H1 公司研发总投入3.68 亿元，占营业收入比例16.09%，同比+2.43pct，23H1 研发人员数量达1244 人，较去年同期增加94 人，研发人员平均薪酬达48.8 万元，同比+14.8%，加大研发投入有望保障公司产品竞争力，后续随着技术成熟，研发费用率有望下降。23H1 管理费用率/财务费用率分别为3.3%/-2.0%，同比-0.1pct/-1.8pct，对应Q2 管理费用率/财务费用率分别为3.4%/-2.7%，同比+0.1pct/-1.5pct，管理费用率小幅优化，受益利息收益及汇兑收益增加财务费用率有所下降。

    营运能力：Q2 销售商品收到现金14.08 亿元，同比+17.29%，与营收相对吻合，现金流情况良好。23H1 应收账款与应收票据合计为7.53 亿元，收入占比32.95%，同比+1.71pct，存货5.42 亿元，收入占比23.71%，存货占比有所下降。

    投资建议

    我们根据中报对盈利预测进行小幅调整，预计2023-2025 年公司收入分别为53.0、64.2、78.1 亿元，同比分别+23.0%、+21.1%、+21.7%。2023-2025 年公司归母净 利润分别为5.2、6.7、8.6 亿元，同比分别+55.3%、+30.4%、+27.7%， EPS 分别为0.92、1.20、1.53 元，当前股价分别对应2023-2025 年44.1x、33.8x、26.5xPE。

    风险提示： 行业竞争加剧风险；宏观经济不及预期风险；云平台服务数据安全及个人信息保护风险。